创新药行业周报：市场持续回暖 关注创新药基本面改善重估机会

核心要点：

    恒生生物科技延续上涨态势，纳指生科盘整

    国庆期间，恒生市场延续上周上涨趋势，呈现大幅反弹，恒生指数上涨9.3%。医疗保健行业涨幅居前，上涨10.7%，仅次于资讯科技、地产建筑，位列第三位。生物科技板块，恒生生科呈现大幅反弹，上涨12.2%，分别跑赢恒生医疗保健、恒生指数1.49 pp、2.9 pp。纳指生科延续盘整走势，国庆期间下跌1.9%。估值方面，10 月8 日，恒生生科PB 上升至为2.37X，位于负1 倍标准差以上位置。海外样本创新药公司均呈现上涨，涨幅中位数为10.8%，涨幅居前的为复旦张江、三叶草生物-B、四环医药，涨幅较少的公司分别为翰森制药、东曜药业-B、复宏汉霖。

    国内Pharma 公司研发成果步入兑现期，达成多项海外授权交易国内Pharma 龙头公司石药集团与阿斯利康就自主开发临床前新药YS2302018 达成独家授权协议，此次交易具体条款为石药集团将收到预付款1 亿美元、潜在开发里程碑付款最高3.7 亿美元及潜在销售里程碑付款最高15.5 亿美元，合计交易金额最高达到20.2 亿美元。YS2302018 是由石药AI 驱动的小分子药物设计平台发现，临床前数据显示，该化合物在体外及动物模型中均具有优异的药物代谢动力学特征及更佳疗效，且无严重的安全风险，有潜力成为高Lp (a)人群控制心血管风险新疗法。

    2024 年以来，国内Pharma 龙头公司海外授权业务逐步发力，达成多项高额海外授权交易，研发管线国际化进一步推进。

    投资建议

    国庆期间，恒生生科板块表现出色，显著跑赢行业指数。恒生生科指数自2021 年7 月持续回调，今年一季度以来呈现反复筑底态势，此次在宏观政策利好驱动下，生科指数自平台区间整体上涨35%。生物科技板块在政策及业绩持续改善，政策方面，2024 年以来创新药进一步产业支持政策不断，4 月份北京、广州、珠海三地发布支持医药高质量发展若干措施征求意见稿，7 月初，国常会审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，随后上海发布关于支持生物医药产业全链条创新发展的若干意见，利好政策持续推动产业健康发展。业绩方面，二季度创新药板块收入保持快速增长，亏损收窄，Biotech 投资逻辑逐步由收入增长转向盈利能力。随着情绪面逐步恢复，创新药板块持续改善的基本面有望得以重新定价。中长期来看，在基本面持续改善支撑下，随着流动性改善，生物科技板块有望开启新一轮稳健上涨行情。建议重点关注创新药板块优质个股中长期价值底部配置机会。

    国内创新药产业步入国际化新周期，我们构建了临床需求、技术平台、产品力三维选股框架，重点推荐两条投资主线。

    1、Pharma 转型创新兑现：Pharma 公司行业沉淀深厚，业绩韧性强劲，穿 越多轮周期，当前创新管线步入兑现期，我们看好此类公司业绩和估值抬升投资机会。

    2、Biotech 持续成长，产品海外注册催化：看好研发平台和商业化得以验证，潜在产品海外注册落地的公司。

    长期，十三五期间国内创新药产业初步建设完成了相对完善地集政策、人才、资本三大要素的创新生态系统，制度的根本性变革和系统的成功建设带动生产要素快速集合，产业结构正在重塑。进入十四五，产业运行至研发升级、创新求真、国际融合的高质量发展阶段，产业迎来转型升级历史机遇。从二季度业绩来看创新药中biotech 优质个股逐步走向盈利周期，传统Pharma 公司创新管线步入兑现期，存量业务逐步出清，整体板块业绩改善趋势明显，同时叠加宏观利好政策推出，业绩改善有望延续，板块具备较高配置价值，因此我们将行业评级上调为“买入”。

    风险提示

    1、创新药临床进展、产品及技术授权交易取消、技术迭代、国际注册及商业化等方面低于预期风险。

    2、医药相关政策收紧风险。

    3、地缘摩擦及中美生物技术争端风险。

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