煤炭行业周报：政策力度超预期 煤价有望偏强运行

　　核心要点：

    　　市场回顾：煤炭板块上涨6.1%，估值周环比回升上周（9.30-10.06）煤炭板块（801950.SI）上涨6.1%，同期沪深300 上涨8.5%，行业跑输基准指数（沪深300）2.4 个百分点。煤炭行业板块PE 估值为12.7 倍，处于近十年来66.9%分位点；板块PB 估值为1.5 倍，处于近十年来69.2%分位点，估值周环比明显回升。

    　　政策支持下工业用电预期较好，动力煤价格有望偏强运行国内外动力煤价格平稳运行。国内方面：截至10 月6 日，CCTD 秦皇岛Q5500 动力煤市场价为875 元/吨，周环比持平。海外方面：截至10 月6日，澳洲NEWC、欧洲ARA 和南非查理德RB 动力煤现货价最新价格为140 美元/吨、115 美元/吨和107 美元/吨，三者周环比持平。

    　　动力煤供给保持平稳，政策支持下工业用电预期较好。供给端，十一长假期间，煤矿普遍注重安全生产，在保证安全前提下，产量将维持稳定状态。

    　　需求端，9 月24 日，国新办召开金融支持经济高质量发展新闻发布会，央行行长潘功胜宣布一揽子宽货币、稳地产、稳经济的增量政策，力度超出市场预期，对于提振市场信心起到重要作用，四季度工业生产形势有望好转，预计工业用电需求将较三季度有所增加。民用用电方面，10 月份，随着气温下降，北方部分地区正式进入供暖季，随着供热地区逐步增多，民用电负荷将保持上升态势，民用电需求同样将季节性增加。综合来看，在工业用电预期较好叠加民用用电有望上升的共同作用下，动力煤价格有望偏强运行。

    　　稳地产政策再加码&金九银十旺季，焦煤需求有望改善国内焦煤价格稳中有升，国外焦煤价格上涨。国内方面：截至9 月30 日，山西吕梁主焦煤价格为1650 元/吨，周环比上涨5.77%。海外方面：截至10 月4 日，澳洲峰景矿硬焦煤现货价为212 美元/吨，周环比上涨3.92%。

    　　焦煤供给平稳，终端需求存在好转预期。供给端，十一期间，主产区煤矿注重安全生产，维持正常生产节奏，整体供应平稳运行。需求端，9 月24日，国新办宣布房地产支持政策，包括降低存量房贷利率以及统一首套房和二套房的房贷最低首付比例等重大利好，将提振地产产业链。考虑到目前正处于金九银十传统旺季，在宏观政策刺激下，下游水泥、钢铁等行业需求有望加速恢复，焦煤价格偏强运行。

    　　投资建议

    　　动力煤来看，工业用电预期较好叠加北方部分地区冬储拉运逐步开展，动力煤价格有望偏强。焦煤来看，目前焦煤价格已于底部回升，在积极的地产政策叠加传统旺季影响下需求或加速恢复，焦煤价格有望上行。我们建议关注动力煤资源禀赋优异的龙头煤企以及估值较低、经营情况有望边际改善的焦煤企业，维持行业“增持”评级。

    　　风险提示

    　　能源替代风险。安全生产风险。产能释放风险。经济复苏不及预期风险。

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