策略研究：新股精要-国内动力电池盒箱体领先企业新铝时代

　　本报告导读：

    　　新铝时代（301613.SZ）是国内动力电池盒箱体领先企业。深度绑定比亚迪，是其新能源汽车铝合金电池盒箱体第一大供应商，CTP、CTB 等技术路线成熟有望进一步打开电池盒箱体需求空间。2023 年公司实现营收/归母净利润17.82/1.89 亿元。截至10 月8 日，可比公司对应23/24/25 年平均PE 分别为23.10/16.36/12.58 倍（均剔除港股上市公司）。

    　　投资要点：

    　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内动力电池盒箱体领先企业，产量位居行业前三，深度绑定比亚迪，产品可适用于CTM、CTP 和CTB 等不同动力电池系统集成技术。电池盒箱体全球市场空间2023 年有望超千亿，CTP、CTB 技术成熟推动电池盒箱体价值量及市场规模提升。（2）本次公开发行股票数量为2397.36 万股，发行后总股本为9589.4165 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额10.00 亿元。本次募投项目的实施将有效扩充公司产能，项目建成后公司合计产能将超过160 万套/年，市场地位有望进一步提升。

    　　主营业务分析：公司主营业务为新能源汽车电池系统铝合金零部件的研发生产和销售，具体产品包括电池盒箱体、电芯外壳及精密结构件产品。受益于下游新能源产业景气度提升，公司业务收入持续增长，2021~2023 年公司营收及归母净利润复合增速分别为69.77%和159.62%。受下游新能源汽车需求波动及新产品成本上涨影响，公司毛利率有所波动，2021~2023 年主营业务毛利率分别为21.51%、29.97%及24.12%。规模效应逐渐显现，公司期间费用率逐年下降。

    　　行业发展及竞争格局：新能源汽车的高速增长带动配套产业快速发展。新能源汽车高景气度带动电池盒行业需求快速增加，预计电池盒箱体市场规模2030 年将突破1000 亿元。国内电池盒市场竞争格局尚不明朗，本土企业占据主要市场，公司产量居行业前列。

    　　可比公司估值情况：公司所在行业“C36 汽车制造业”近一个月（截至2024 年10 月8 日）静态市盈率为20.03 倍。根据招股意向书披露，选择上市公司华域汽车（600741.SH）、和胜股份（002824.SZ）、祥鑫科技（ 002965.SZ ）、华达科技（ 603358.SH ）、凌云股份（600480.SH）、敏实集团（0425.HK）作为同行业可比公司。截至2024年10 月8 日，可比公司对应2023 年平均PE（LYR）为23.10 倍，对应2024 和2025 年Wind 一致预测平均PE 分别为16.36 倍和12.58倍（均剔除港股上市公司敏实集团）。

    　　风险提示：1）第一大客户比亚迪集中度较高的风险；2）关于与主要客户约定价格上限条款的风险。

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