中药行业周报：2024年上半年医药工业经济运行情况发布 中药饮片表现最好

　　核心要点：

    　　市场表现：上周中药Ⅱ上涨8.92%，宏观政策利好下持续回暖上周（2024.09.30-2024.10.04）医药生物报收7825.19 点，上涨11.15%；中药Ⅱ报收6987.16 点，上涨8.92%；化学制药报收10790.58 点，上涨10.03%；生物制品报收6692.23 点，上涨12.23%；医药商业报收5267.83 点，上涨8.95%；医疗器械报收6787.83 点，上涨12.4%；医疗服务报收5356.34 点，上涨13.95%。宏观政策利好下，医药板块持续走强。

    　　从公司表现来看，表现居前的公司有：长药控股、大唐药业、新光药业、香雪制药、生物谷；表现靠后的公司有：东阿阿胶、*ST 龙津、ST 目药、ST 百灵、ST 九芝。

    　　估值：上周中药板块PE（ttm）为28.71X，PB（lf）为2.54X上周中药PE（ttm）为28.71X，环比上升2.35X，近一年PE 最大值为29.54X，最小值为21.67X。PB（lf）为2.54X，环比上升0.21X，近一年PB 最大值为2.69X，最小值为1.99X。PE 处于近十年以来32.70%分位数，PB 处于近十年以来10.19%分位数。中药板块相对沪深300 估值溢价率为116.51%。

    　　2024 年上半年医药工业经济运行情况发布，中药饮片表现最好中国医药企业管理协会发布《2024 年上半年医药工业经济运行情况》。2024 年上半年，规模以上医药工业增加值同比增长1.2%；规模以上企业实现营收1.45万亿元，同比下降1.4%；实现利润2111.2 亿元，同比下降1.2%。分子行业看，化学原料药和化学制剂营收小幅下降，但利润实现增长；中药饮片是唯一收入、利润均实现增长的子行业；中成药营收和利润均为负增长。中成药的营收及利润表现不佳主要由于院端销售同比下降。2024Q1、Q2 院端药品市场增速分别下降1.4%、0.2%，其中，抗肿瘤药销售额保持较快增长，但中成药下降明显。

    　　同时，“四同药品”及药品比价对挂网药价产生一定影响。

    　　投资建议：聚力向“新”，长期关注三大主线短期来看，医药工业受到药品价格治理、医保支付方式改革等因素影响，仍存在一定压力。中药行业受到高基数、消费疲软影响高端消费类中药、安徽省2024年度中成药集采涉及OTC 品种等因素影响，亦短期承压，但随着中药集采的温和落地、宏观政策对消费的提振效果逐步显现以及基药目录调整的推进，中药行业向好趋势不变，行业内部分化或更为明显。

    　　长期来看，创新与传承仍是行业发展的核心与重点，传承创新、转化赋能成为引领中药行业高质量发展的新质生产力。以中药创新药为创新代表的“药”创新和以品牌中药为传承代表的“药”焕新，推动中药行业聚力向“新”，实现“创新+质优”。此外，随着国企改革的逐步推进，中药行业有望受益于国企改革，实现提质增效。维持行业“增持”评级，建议关注三大主线：

    　　主线一：“药”创新，关注中药创新药。在政策与临床需求双驱动之下，中药创新再度加速，新药上市节奏加快且1 类新药占比明显提升。研发创新是核心，进入医保基药目录是放量的重要条件，而下半年基药目录调整是大概率事件，或成为行业催化因素。建议关注：（1）具有较强研发实力、在研产品丰富且研发进展较快、中医理论与临床结合较好（尤其是能通过循证医学改写临床诊治指南）、布局大品类有独家品种的企业；（2）2023 版医保目录新增品种和解禁品种及相关企业；（3）“医保+非基药”品种及相关企业。

    　　主线二：“药”焕新，关注品牌中药。配方优势、原材料优势、品牌优势共同构筑了品牌中药的高竞争壁垒。市场及模式创新，打通了“防+治+养”全产业链，进一步凸显品牌中药消费属性。治已病、治未病、康养保健的全程覆盖，叠加银发经济的利好，体现出品牌中药“治疗+消费”属性，增加了中药消费需求的层次性，拓展了市场增量。建议关注：（1）拥有配方优势、原材料优势和品牌优势的产品力强的品牌中药；（2）通过市场及模式创新，积极探索新业态模式、拓展产业链、拓宽市场领域的品牌中药。

    　　主线三：国企改革，关注提质增效的国有控股企业。中药行业的央企国资控股、省属国资控股以及其他国有控股比例均高于行业水平，中药行业在医药子行业中受益于国企改革的程度明显较高，有望通过国企改革实现提质增效。

    　　风险提示

    　　（1）包括行业集采等在内的政策趋严，导致中药产品价格大幅下降；（2）上市公司在研产品进展低于市场预期；

    　　（3）医保和基药目录中中药占比提升低于市场预期。

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