推荐电影、游戏、互联网行业：聚焦新质消费业态 关注核心优质资产

　　政策提振市场情绪，消费服务行业估值修复可期自9 月24 日以来，央行通过降准、降息和流动性互换便利等措施，为提振市场信心和提升流动性创造了积极条件。9月26 日的政治局会议进一步加大了对内需和消费的关注。聚焦可选消费中传媒板块，叠加国庆出游旺季以及消费利好刺激，我们认为节后估值有望继续修复。建议关注民生消费相关三类标的：1）电影行业；2）游戏行业；3）港股互联网。

    　　电影：消费券促院线回暖，挖掘影院商圈消费潜力2024 年至今，电影市场持续复苏，优质作品层出不穷。今年8 月份，国务院印发的《关于促进服务消费高质量发展的意见》中，在文化娱乐消费方面着重指出，促进电影关联消费。

    　　国庆节前后，各地区宣传部、电影局联合多个互联网平台，计划发放规模千万元级的电影消费券活动，活跃了电影市场和影院周边商圈的消费。截至10 月7 日12:20，国庆档电影票房已破20 亿元，其中《志愿军：存亡之战》累计票房破8 亿元。

    　　游戏：提振内需、赋能科技，步入文化出海新阶段游戏行业是文化消费的重要构成，为消费者提供了虚拟物品、IP 衍生品及电竞赛事等多维度消费场景，推动了硬件性能、图形处理、云计算等前沿科技的创新历程。游戏亦肩负着文化传播的重要使命，八月以来，随着《黑神话：悟空》等高质量精品游戏在海外取得成功，我们认为游戏出海已经进入新篇章。当下，外部监管环境趋于稳定，版号供给充足，新作密集上线，我们继续看好游戏行业的增长前景，重点推荐三七互娱和完美世界等受益标的。

    　　互联网：促消费、拉就业，迎业绩估值修复良机互联网企业通过构建多元化消费场景、提升消费决策效率以及积极响应政策刺激，有效激发了消费活力，为经济复苏贡献了重要力量。与此同时，互联网平台在稳就业方面也扮演了“就业稳定器”的角色，创造了大量直接和间接就业岗位，并推动了新兴职业的兴起。随着政策的支持及市场流动性的改善，受益于政策托底效应，腾讯控股、美团等龙头企业有望有力实现估值修复和业绩提升。

    　　投资建议

    　　受益标的——1）电影行业：万达电影、横店影视、捷成股份；2）游戏行业：三七互娱、完美世界；3）港股互联网：

    　　腾讯控股、美团。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险；政策不及预期风险。

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