大类资产配置月报(2024年10月)

　　本报告导读：

    　　本报告旨在根据市场环境捕捉全球多资产的投资机会，并根据常见的投资情景，设计相应的投资方案。具体包括股债目标配置中枢组合、低波动固收加组合以及全球大类资产配置组合。其中，全球大类资产配置策略II，9 月底边际增持中证800、孟买30、黄金、日经225，减持政金债7-10 年、纳指100。本报告认为，当期A 股可乘势而上，配置上关注更加弹性的投资方向；海外权益资产短期或偏中性震荡格局，黄金短期存波动风险，但中长期价值仍在。

    　　投资要点：

    　　本报告旨在根据市场环境捕捉全球多资产的投资机会（覆盖A股、债券、黄金等国内资产，以及海外美股、日股、印股等权益资产），并根据常见的投资情景，设计相应的投资方案。

    　　股债目标中枢风险预算策略：采用融合股债目标中枢的风险预算设计方法，构建股债投资组合，可以将股债配置中枢达到预期的水平，同时相比于固定中枢的股债组合，其长期收益风险比相对更优。

    　　低波动“固收+”策略：基于国内股票、债券、黄金资产，构建配置中枢为股:黄:债=1:1:4 的“组合保险（CPPI）+风险预算（RB）”投资组合。回测区间内（2015/01/01–2024/09/30）年化收益率为6.63%，年化波动率3.43%，最大回撤-4.92%，2024 年9 月录得3.95%，2024年以来录得8.74%。配置上，策略9 月底增持政金债7-10 年（+19.28%）、中证800(+0.49%),减持短融（-18.45%）、黄金（-1.32%）。

    　　全球大类资产配置策略I：基于A 股、债券、黄金与美股四类资产，采用“组合保险（CPPI）+风险平价(RP)”两阶段法构建投资组合。

    　　回测区间内（2014/01/02–2024/09/30），策略年化收益率10.91%，年化波动率5.74%，最大回撤-7.97%, 2024 年9 月录得4.90%，2024 年以来录得13.15%。配置上，策略9 月底边际增持中证800（+6.79%）、黄金（+3.74%）、纳指100（+1.28%），减持政金债7-10 年（-11.81%）。

    　　全球大类资产配置策略II：在I 策略基础上，增加日股、印股两类资产。回测区间内（2014/01/02–2024/09/30），策略年化收益率为10.00%，年化波动率5.01%，最大回撤-9.97%。2024 年9 月录得3.58%，2024 年以来录得12.36%。配置上，策略9 月底边际增持中证800（+5.84%）、孟买30（+1.74%）、黄金（+0.96%）、日经225（+0.12%），减持政金债7-10 年（-8.30%）、纳指100（-0.36%）。

    　　2024 年10 月配置建议：（1）A 股：可乘势而上，配置上关注更加弹性的投资方向。经济上，9 月国内制造业PMI 录得49.8%，环比上升0.7%，扭转了此前加速下行的态势。政策上，9 月底强有力的“组合式”政策密集公布，政策的底层逻辑已大转变，更加呵护市场。资金方面，海外资金大幅流入中国资产，国内大量增量资金入市，A 股流动性得到显著提升。（2）美股：经济软着陆预期与大选的不确定性叠加，美股短期偏中性震荡，可持仓观望。（3）日股：

    　　短期加息预期降温，但政坛变革叠加经济景气不确定性，短期内仍存一定波动风险，整体偏中性弱震荡格局。（4）印股：印度经济具有独特韧性和增长潜力，或将在美联储降息周期中吸引全球资金流入，关注投资价值。（5）黄金：伴随美联储降息预期转弱、美债利率反弹，黄金资产短期或偏震荡运行，但中长期看，黄金资产仍是美联储降息周期中相对占优的资产。

    　　风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。

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