金融行业周报：关注耐心资本配置银行 短期券商投资价值提升但需关注回调风险

　　摘要：

    　　国庆节前6 个交易日（9 月23 日至9 月30 日，下同）A 股市场受金融政策引导下全面上行，金融各指数（申万）涨幅明显，年初至今涨幅全部翻正。6 个交易日沪深300 指数上涨25.52%，全年涨幅为17.1%；银行指数上涨16.24%，全年上涨27.91%；非银金融指数上涨35.78%，全年上涨29.52%；证券指数上涨39.01%，全年上涨24.24%；保险指数上涨29.36%，全年涨幅至45.83%。

    　　国庆节前6 个交易日A 股日均成交额大幅放量至13204 亿元，环比中秋节后一周增幅134%。截至2024 年9 月30 日，A 股两融余额14401 亿元，较前一周周五规模大幅增长5.03%，两融规模近几日增幅明显6 个交易日达700 亿元左右，尤其是9 月30 日增长超过400 亿元，反应市场情绪热烈投资者加杠杆意愿强烈。2024年9 月股票市场募资规模变化不大，募资家数23 家，募集金额为209 亿元，IPO 数量10 家，IPO 募集资金56 亿元，发行市场仍维持较低规模。国庆前一周新发基金份额为251 亿份，发行份额相对较低，截至2024 年8 月底公募基金规模30.90 万亿元，规模环比7 月减少1.85%。

    　　近两周长端利率价格波动明显加大，政策影响下十年期国债到期收益率一路上行，自9 月23 日2.04%上行至9 月29 日2.25%，9月30 日企稳回落至2.15%。央行在推出货币政策及支持资本市场发展政策后，预计未来增量政策将持续落地，资金价格受政策及季末等因素影响，银行间DR007 利率大幅波动，同时利差明显走阔反应市场受权益资产拉动，非银机构资金需求较高，预计10月在央行货币投放及市场情绪企稳后，资金价格将向1.5%政策利率靠拢，利率债受益于货币政策增量但受制于财政政策，关注未来国债新发及增量情况。

    　　银行：关注耐心资本对银行板块的长期配置价值。国庆长假前6个交易日涨幅巨大，银行板块表现相对较弱，但应当注意到的是，增量政策中无论加大险资权益配置比例，抑或是互换便利和再贷款政策均对银行高股息效应带来较多助益，我们建议关注市场情绪平稳后长期资金入市的方向选择，仍然看好银行板块在四季度剩余时间的配置价值，银行板块稳定高股息逻辑仍然占优。银行板块有望实现资产结构改善和高股息双逻辑的支撑，维持行业“推荐”评级。关注股息较高稳定性较强的国有大行，以及风险控制能力与业绩出色叠加高股息的城农商行标的。关注标的：常熟银行(601128.SH)、苏州银行(002966.SZ)、杭州银行（600926.SH）、上海银行（601229.SH）。

    　　券商:市场活跃度提升，券商板块短期交易情绪放大投资价值提升，关注券商板块放量后的回撤风险。受益于政策面拉动，市场交易情绪大幅提升，券商板块受益于市场回暖国庆节前涨幅较大，短期来看增量资金入场、市场风险偏好提升、增量政策有望持续推出、券商并购重组节奏加快等利好因素下，券商板块短期投资价值提升，但仍需关注板块放量上涨后的回撤风险。监管政策催化将长期有利于上市券商估值提升，维持行业“推荐”评级。关注标的：国联证券(601456.SH)、浙商证券(601878.SH)、方正证券(601901.SH)等。

    　　保险:投资方向与价值提升，投资端或将继续拉动保险业绩提升。

    　　保险行业前期围绕预定利率下调的调整，近期权益市场活跃度与成交量提升，同时债市调整之后企稳，资产价格的稳定提升有助于险企增加投资端配置的选择，上市险企beta 效应受资产配置影响提升明显，股债市场的回暖有助于上市险企估值提升，建议关注上市险企基本面改善和资产价格提升带来的配置机会，维持行业“推荐”评级。关注标的：中国平安(601318.SH)、新华保险(601336.SH)。

    　　风险提示：政策不及预期风险；资本市场改革风险；资本市场波动风险；业绩不及预期风险；宏观经济不确定性风险；黑天鹅等不可控风险；数据统计偏差风险。

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