旅游服务业行业信息点评：国庆跟踪：出行人次恢复度110% 表现亮眼

　　投资要点：

    　　国庆出行人次恢复度110%，表现亮眼。据文旅部，①2024 年国庆总体出游7.65亿人次，同比增长5.9%，恢复至2019 年的110.2%，恢复度环比中秋假期回升；旅游收入7008.17 亿元，同比增长6.3%，恢复至2019 年的107.9%，恢复度环比中秋基本持平。②2024 春节/清明/五一/端午/中秋/国庆客单分别恢复至2019 年的91%/101%/89%/86%/102%/98%，国庆客单恢复度虽然环比中秋小幅下滑，但对比春节、五一长假均有较大提升，整体趋势良好。随政策持续发力，看好出行消费进一步回暖向好。

    　　交通：出行人次小幅同比增长。据交通运输部，2024.10.1-10.7（国庆7 天）跨区域流动合计20.03 亿人次，同比+4%，同比2019 年+23%，其中，铁路/公路/水路/民航分别运送旅客13125/184616/980/1610 万人次，同比+6%/+4%/+10%/+11%，同比2019 年+28%/+23%/-28%/+22%。

    　　景区：热门景区旅游热度持续高位运行。①宋城演艺：国庆接待游客超260 万人次，同比增长159.7%；千古情累计演出481 场。②华山：假期主峰区接待游客16.49 万人次，同比去年中秋国庆8 天增长26.8%。③峨眉山：假期期间接待游客26.31 万人次，同比23 年增长19.35%，同比19 年增长83.45%。④长白山：假期接待游客18.18 万人次，同比增长18.05%。⑤黄山：假期接待游客19.2 万余人次，日均客流同比增长12%。⑥天目湖：假期累计接待游客70.96 万人次，日均客流同比增长4.3%，主要系后三天受阴雨天气影响客流有所回落。⑦西湖：长假期间接待游客442.6 万人次，同比增长30.92%。

    　　海南免税：①离岛免税：据财联社，2024 年国庆期间海口海关共监管离岛免税销售金额7.85 亿元，免税购物人数11.02 万人次；日均销售额1.12 亿元，同比23年中秋国庆长假下降32.5%；转换率22.5%，同比减少7.5pct。②美兰、凤凰机场：国庆假期期间，海口美兰机场/三亚凤凰机场旅客吞吐量达54.79/43.24 万人次，同比23 年中秋国庆假期后七日下降0.1%/2.7%，旅客吞吐量与去年基本持平。

    　　省市：一线城市增速平淡，其他省市基本呈双位数增长。①北京：假期七天，共接待游客2159.64 万人次，同比增长18.35%。；旅游总收入268.85 亿元，同比增长11.67%，②广东：假期七天，累计接待游客5848.1 万人次，按可比口径同比增长6.2%。实现旅游收入536.9 亿元，按可比口径同比增长8.9%。③上海：假期七天，共接待游客1862.25 万人次，同比基本持平；上海地区含吃、住、行、游、购、娱等全要素旅游消费交易总金额为269.19 亿元，同比增长4.60%。④四川：假期七天，共接待游客5531.80 万人次，实现旅游消费总额348.37 亿元，按可比口径计算，同比分别增长11.09%和9.48%。⑤浙江：假期七天，旅游人数累计达3694.3 万人次，同比增长16.6%。⑥江苏：假期七天，共接待游客3883.74万人次，游客消费164.83 亿元，按可比口径日均同比增长4.23%和4.55%。⑦辽宁：假期七天，共接待游客5597.6 万人次，按可比口径同比增长16.3%；实现旅游综合收入375.5 亿元，按可比口径同比增长18.1%。

    　　OTA：①旅游消费韧性强。全国酒店预订量同比增长近六成，高星酒店预订量增长近40%。②长线旅游热度高。外省游占比超六成，东北和西部地区旅游热度增长迅速。③机酒价格有所下降。国内机、酒预订均价同比下降约13%、6%；国际机、酒预订均价同比下降约19%、3%（飞猪）。出境短航线机票价格已与2019 年持平。④小城居民出游占比高。三线小城居民消费实力“崛起”明显；四、五线城市居民日均出境游订单分别同比增长1 倍、3 倍。⑤小众景区受追捧。小西天、哀牢山爆火；县城文旅成消费亮点。⑥入出境游日均订单量创历史新高。携程入境游日均人次增速近80%；飞猪出境游预定量同比劲增超50%，去哪儿出境机票预订量同比增长1 倍左右。

    　　投资建议：看好教育板块，关注顺周期赛道。我们建议围绕两条主线优选标的：

    　　一是教育板块，政策担忧减弱助推板块估值回升。非学科类课外培训及学科类高中培训有望显著受益于行业供给出清，竞争格局优化。职业教育延续一贯政策鼓励方向。二是修复弹性较高的顺周期品种。近期多地发放消费券用于促进服务类消费，餐饮酒店等出行相关子板块有望充分受益杠杆撬动效应。我们预计国内旅游市场有望保持稳步增长，入出境游在政策红利的影响下有望增长迅猛，板块信心逐步修复。

    　　优选景气度边际改善标的。推荐：A 股推荐：中国中免、科锐国际、北京人力、学大教育，关注首旅酒店、宋城演艺、黄山旅游等。H 股推荐：海底捞、百胜中国、同程旅行，关注华住集团-S、达势股份、粉笔等。

    　　行业风险提示：恢复不及预期风险、宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险。

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