传媒行业专题报告：以史为鉴-复盘近10年行情 传媒高弹性属性凸显

受美联储降息、国内宽松货币政策、促消费系列政策等多重因素影响，A股市场迎来反转行情，9月24日-10月8日期间上证指数涨幅26.95%，传媒板块涨幅40.09%，申万一级行业排第6位，跑赢上证指数13.14个百分点。

    市场反弹核心：顺周期+科技成长。根据历史经验，A股底部反弹可关注两条主线布局，一是稳增长发力的顺周期领域，建材、有色以及化工等，二是流动性改善后景气向上的科技成长，TMT、军工等。

    传媒板块具备更强涨幅弹性空间。对比2014年至今近10年上证指数和申万传媒指数涨跌幅，传媒板块在市场上行阶段涨幅，通常优于同期上证指数，且超额收益显著，特别是在2014年5月-6月TMT牛市行情中，申万传媒指数涨幅218%，同期上证指数涨幅154.94%，跑赢上证指数63.06个百分点。

    当前市场上行的核心推动力主要来自流动性/资金面，而以传媒为代表TMT行业对货币流动性和增量资金相对较为敏感，可以重点参考2014年5月-2015年6月在宽松货币环境下传媒行业的历史表现。

    传媒板块上涨核心动力主要来源于估值提升。对比2014年至今近10年申万传媒指数和市盈率，历次与大盘共振上行的起涨点均处于估值低位，当前申万传媒（2024.10.8）PE-ttm为37.53X，低于中枢估值。展望后市，AIGC技术有效赋能传媒行业及各子板块内容创作，企业降本增效+商业化落地加速，有助于提升行业成长空间和估值中枢。

    可重点关注三条主线：（1）游戏新品周期开启业绩修复，恺英网络、神州泰岳；（2）AI应用场景落地加速，昆仑万维、万兴科技、鸿合科技；（3） “并购六条”鼓励上市公司加强产业整合，中文传媒、上海电影。

    风险提示：宏观刺激政策不及预期；行业竞争格局加剧

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