传媒行业月报：政策组合拳下传媒弹性凸显 迎估值修复契机

　　市场行情

    　　9 月传媒板块大幅上涨，申万传媒指数涨幅26.85%（申万一级7/31），弱于创业板指数（+37.62%）、沪深300（+26.85%）、强于上证指数（+17.39%）。传媒板块内表现，影视院线（+28.42%）、游戏（+28.46%）、出版（+21.14%）、电视广播（+21.25%）、广告营销（+27.55%）、数字媒体（+32.12%）。

    　　核心观点

    　　游戏：9 月共有109 款游戏获得版号，延续稳定发放节奏。

    　　腾讯、三七互娱、恺英网络等公司相继获得版号，其中三七互娱本批次4 款游戏获得版号，世纪华通2 款游戏获得版号。

    　　截止2024 年9 月，今年版号下发总量达到了1034 个，且9/10 月多款产品开启测试或上线。VG Insights 最新预测，《黑神话：悟空》Steam 平台销量已达2090 万套，总收入超过10 亿美元，创造国内3A 游戏销售新纪录，年销量有望达到3000 万-4000 万套。《黑神话：悟空》有效带动市场活跃度提升，关注游戏板块估值修复。

    　　影视：优质影片供给缺乏，观影需求尚待修复。9 月总票房14.56 亿，总出票3579.8 万张，总场次1143.8 万，平均票价40.6 元，较去年同期同比下滑，票房榜前5 位为《野孩子》《重生》《异形：夺命舰》《出走的决心》《一雪前耻》。中秋档电影票房为3.89 亿元。

    　　受美联储降息、国内宽松货币政策、促消费系列政策等影响，A 股市场迎来反转行情，9 月24 日-9 月30 日传媒板块涨幅28.84% （申万一级行业10/31）。多部门政策组合拳，市场流动性改善，风险偏好提升，带来大量增量资金。历史统计来看，传媒板块在大盘上行阶段具备更强弹性空间，当前传媒板块PE-ttm 为37.53X，低于中枢估值，且基金持仓5.61%，整体仍维持低配，可重点关注三条主线，（1）“并购六条”鼓励上市公司加强产业整合，上海电影、唐德影视、慈文传媒；（2）AI 应用场景落地加速，昆仑万维、鸿合科技；（3）游戏新品周期开启业绩修复，恺英网络、神州泰岳。

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