环保行业2024Q3业绩前瞻：环保行业持续分化 运营资产表现稳健

本期投资提示：

    市政水务：整体运营平稳，工程业务有所下滑。市政供水及污水整体运营稳定，部分公司受益战略扩张及污水处理价格调整，同时污水工程则整体需求下降，工程业务预计有所下滑，预计24Q1-3归母净利呈分化状态，其中天源环保同比+32%，兴蓉环境+9%，洪城环境+4%。

    垃圾焚烧：整体平稳，历史电费收入确认、折旧增加、会计准则调整等带来分化。2024 年垃圾焚烧项目新建及招标整体进一步放缓，鉴于不同公司承接项目不同、历史电费确认收入、新增产能带来的折旧增加、建造收入下滑、会计准则调整等原因而持续分化，主要公司24Q1-3 归母净利增速持续分化，预计绿色动力同比-9%，瀚蓝环境+10%，军信股份+9%，城发环境-10%，永兴股份-9%。

    环卫：运营相对稳定。今年环卫市场整体稳定，预计主要公司24Q1-3 年归母净利增速平稳，其中盈峰环境同比+3%，玉禾田+4%。

    工业环保：整体仍待修复，不同赛道分化明显。工业环保受宏观经济影响明显，同时板块分化较大。具体而言，1）工业危废板块：行业产能仍旧过剩，叠加产废量尚在恢复之中，主要公司24Q1-3 归母净利增速仍存一定压力，预计东江环保同比-9%，高能环境-12%；2）工业烟气板块：火电新增机组带来订单提升，但同时非电领域需求仍有待释放，且竞争激烈带来毛利率下滑，重点公司24Q1-3 归母净利润呈分化态势，预计龙净环保同比+3%。

    产品设备：受不同下游影响，分化持续扩大。1）常规装备：重点公司凭借品牌溢价及细分市场拓展，但考虑竞争激烈，毛利率或有所承压，预计24Q1-3 归母净利增速略有下滑，预计景津装备-4%；2）电力环保设备：一方面火电下游需求释放，同时中小型锅炉需求下滑，重点公司24Q1-3归母净利呈分化态势，预计青达环保同比+94%，华光环能-1%。

    投资分析意见：看好市政环保领域高股息标的及细分领域个股成长性公司。1）市政环保稳健运营，现金流改善+水价调整助力分红提升，看好环保高股息标的。推荐洪城环境、瀚蓝环境、粤海投资、永兴股份、军信股份、城发环境，建议关注海螺创业、光大环境、兴蓉环境、北控水务集团。2）细分领域成长型公司：凭借其产品及市场开拓能力实现持续成长，推荐青达环保、华光环能、中国天楹、景津装备。

    风险提示：应收账款持续增加风险；政策推进力度不及预期风险；市场竞争加剧风险。

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