农林牧渔行业三季报前瞻：猪价景气延续政策催化 农业板块全面受益

　　分析与判断:

    　　Q3 猪价景气延续，养殖产业链利润扩大

    　　根据猪易通数据，24Q1/Q2/Q3 猪价分别为14.44/16.29/19.38元/公斤，同比分别-3.86%/+13.02%/+21.49%，环比分别-1.48%/+12.77%/+19.01%，Q2 猪价出现超预期上涨，2024 年5月10 日至2024 年6 月12 日，1 个月时间每公斤生猪价格涨幅为4.04 元，涨幅大且时间点超预期，后猪价稍有回落，至6月底猪价重拾上涨趋势，8 月15 日升至年内高点21.19 元/公斤，8 月中旬至9 月末猪价总体呈下跌趋势，截止9.30，全国外三元生猪均价为17.68 元/公斤。随着猪价改善，行业实现扭亏为盈，三季度利润可观。随着猪价回升，行业基本面改善确立，大多数上市猪企单二季度实现扭亏为盈。由于3 季度猪价环比继续上涨，自繁自养&外购仔猪养殖利润环比分别+357.21%/+74.24%，我们认为三季度猪企利润将进一步扩大。

    　　随着下游养殖行业基本面好转，上游饲料和动保行业有望景气向上。目前玉米、小麦和大豆价格偏弱震荡，由于下游猪价回升，5 月-7 月能繁母猪存栏量环比持续增长，近期猪价虽有所回落，依然在养殖成本线以上，且下半年能繁母猪存栏量推演的供给减少及需求旺季，我们预计猪价同比好转，产能有望逐渐恢复，提振饲料原料需求，推升种植板块景气。

    　　猪价触底回升养殖盈利，上下游板块均受益

    　　饲料板块：随着下游猪价回暖养殖企业实现盈利，5 月-7 月产能环比持续增长，饲料需求有望触底回升，饲料板块受益于成本下降及下游养殖盈利改善，Q3 吨利有望进一步增加。我们对年底及明年猪价保持乐观，而饲料企业也将受益于猪价上涨和产能恢复。标的选择方面，我们认为饲料龙头海大集团、新希望等有望充分受益。

    　　动保板块：随着5 月猪价回暖，养殖行业实现盈利提升养殖户对于动保产品的使用积极性，产能恢复下游存栏量增加直接增加动保产品使用。猪价恢复同时利好动保产品提价及动保产品需求，我们认为，24Q3 动保企业业绩环比及同比均有望继续改善。标的选择方面，金河生物、生物股份、普莱柯和中牧股份等都有望充分受益。

    　　生猪养殖板块：猪价继续在成本线之上运行，基本面改善确立，目前自繁自养和外购仔猪养殖利润盈利可观，目前估值水平处于相对低位，建议继续关注资金状况好，成本控制得当，未来出栏弹性高的优质标的。具体标的选择上，京基智农、牧原股份、温氏股份、唐人神、华统股份等均有望充分受益。

    　　种业板块：24Q3 玉米、小麦和大豆价格偏弱震荡，但随着下游养殖基本面改善，饲料原料需求有望上升，另外粮食安全背景下转基因商业化落地有序推进，转基因种子在抗虫耐药提高单产上具有革命性作用，在保障粮食安全的大背景下，我们看好转基因种子未来的推广和渗透率提高，种植产业链景气度有望提升。标的选择方面，种植端北大荒和苏垦农发将受益；种业方面我们重点推荐先发优势明显的大北农、隆平高科，登海种业、荃银高科、丰乐种业、万向德农等也有望持续受益。

    　　风险提示

    　　产业政策变化风险；自然灾害和病虫害风险；疫病风险；自然灾害风险；原材料价格波动风险。

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