非银行金融事件点评：-国君并购海通落地 加快建设一流投行

　　事件描述：

    　　2024 年10 月9 日晚，国泰君安、海通证券发布公告、两家券商并购预案落地。

    　　公告要点：

    　　确立换股比例及换股价格。本次交易的实现方式为国泰君安换股吸收合并海通证券。两家券商的A 股换股价格按照定价基准日前60 个交易日的A股股票交易均价经除权除息调整后确定。其中，国君基准日前60 交易日的除权除息A/H 股均价为13.83 元/股、7.73 港元/股。海通基准日前60 交易日的除权除息A/H 股均价为8.57 元/股、3.58 港元/股，换股比例为1：0.62，按照同股同权原则，海通H 股换股价格折算为4.79 港元/股。

    　　设置收购及现金选择权。本次预案按照吸收合并定价基准日前60 交易日内两家公司的A/H 股最高成交价对国君A/H 股股东设置异议收购请求权价格分别为14.86 元/股、8.54 港元/股，对海通A/H 股股东设置现金选择权价格为9.28 元/股、4.16 港元/股。

    　　确立定增募集资金预案。国泰君安向上海国资公司发行A 股股票募集配套资金不超过人民币100 亿元，发行价格为15.97 元/股，发行数量不超过6.26亿股。

    　　事件点评：

    　　强强联合，资产规模跃居首位。按照2024 年中报业绩，国君+海通总资产及归母净资产规模跃升行业第一，分别为1.62 万亿元及3311 亿元。营业收入为259.35 亿元，归母净利润为59.69 亿元，仅次于中信证券。目前报表资金利用效率仍有提升空间，随着新公司风控合规基准下展业，合并后有望发挥资产优势，加快打造一流投行。

    　　细分业务综合实力增强。国君+海通合并后利息净收入、投行业务跃升为行业第一，经纪及自营业务跃升为行业第二，资管业务升至行业第三。合并后，客户覆盖面将显著扩大，经纪、资管、自营业务排名有望进一步提升。

    　　复盘后有较大的补涨空间。证券行业板块目前受三重驱动力影响，一是政策组合拳下资本市场自身的超跌反弹；二是牛市预期下市场情绪及交投活跃度改善带来的业务的业绩边际向好；三是打造一流投行下行业的并购重组预期。截至10 月9 日，国泰君安市净率为0.88x，海通证券为0.70x，行业市净率为1.57x。因此，复牌后有较大的补涨空间，行情有望进一步演绎。

    　　风险提示：宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动；市场炒作并购风险。

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