银行：央行互换便利工具：常见问答

　　事件

    　　中国人民银行10 月10 日发布公告，决定创设“证券、基金、保险公司互换便利（Securities,Funds and Insurance companies Swap Facility，简称SFISF）”，支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300 成分股等资产为抵押，从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。首期操作规模5000 亿元，视情可进一步扩大操作规模。即日起，接受符合条件的证券、基金、保险公司申报。

    　　评论

    　　货币政策新工具如期落地。我们认为证券、基金、保险公司互换便利（以下简称“互换便利”）是9 月24 日国新办新闻发布会上人民银行提到的举措的实际落地，时点、规模和操作方式符合我们预期。根据人民银行，这一工具旨在落实二十届三中全会关于“建立增强资本市场内在稳定性长效机制”的要求，有利于维护金融市场稳定。

    　　什么是互换便利？根据公开信息，我们归纳要点如下：

    　　1. 操作对象：符合条件的证券、基金、保险公司，由于换券操作央行存在对手方信用风险，我们预计应对非银机构的规模、资本实力等作出一定限制，由证监会、金融监管总局按照一定的规则来确定。

    　　2. 操作方式：证券、基金、保险公司使用持有的资产作为抵押，从央行换入国债、央行票据等高流动性资产。

    　　3. 换出资产：债券、股票ETF、沪深300 成分股等。

    　　4. 换入资产：国债或央行票据。

    　　5. 流动性获取方式：非银机构通过将国债、央票质押或其他方式获取流动性，是否允许直接卖出仍有待确定。

    　　6. 资金用途：仅能用于投资股票市场，不能用于投资债券或其他资产，不能用于应对赎回。

    　　7. 额度：首期操作规模5000 亿元，视情可进一步扩大操作规模。

    　　8. 期限：据证券时报，互换便利期限不超过1 年，到期后可申请展期。

    　　风险

    　　实际方案和进度不确定性。

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