真爱美家(003041)：旧厂房获征收 增厚利润规模*陆偲聪

　　事件：真爱美家10 月9 日发布公告，董事会审议通过《关于全资子公司签署征收补偿协议的议案》。根据议案，义乌市人民政府将对真爱美家位于义乌市江东街道徐江工业区的土地、建筑及附属物等进行征收。本次征收，公司将获得各类货币补偿、补助及奖励等共计约2.32 亿元，各项补偿金将于本年度结算到位。

    　　本地土地征收不影响公司正常生产经营：本次协议系2021 年5月公布的收回土地使用权安置补偿协议的最终落地方案。收储对象为公司原有老旧厂房，而公司新建的智能化厂房则义乌高新区的另一块土地上兴建。根据公司2024 年6 月披露，新工厂部分产线已进行试产，并对各工序作工艺调试和技术优化。我们认为，经过3 个月的调试，公司新工厂产线或即将全部达到投产标准，本次土地征收不会对公司正常生产经营带来影响。

    　　补偿金额利好以及新工厂投产在即都将促使估值重估：本次补偿总金额2.32 亿元，远超公司2023 年1.05 亿元的归母净利润，补偿总金额将大幅增厚公司2024 年净利润。同时，土地收储协议的签署意味着智能化新厂房投产在即，根据我们此前多份报告的跟踪，智能化新厂房将在产能及成本控制上有较明显提升，将利好公司盈利能力，此项利好将在2025 年逐步显现。公司当前估值仍处于较低水平，将有望获得估值重估机会。

    　　投资建议：新工厂投产后，盈利能力有望明显提高。土地收储补偿将短期增厚公司2024 年净利润。维持买入-A 的投资评级，12 个月目标价为15.6 元，相当于2025 年12x 的动态市盈率。

    　　风险提示：行业竞争风险、原材料风险、宏观经济波动导致的假设不及预期风险。

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