非银金融行业简评报告：券商保险OCI账户概览

　　核心观点

    　　证券公司与保险公司对OCI 组合投资的需求高于其他机构，但也有所区别，其中券商自营投资资产中债务和权益工具OCI 占比约为27%，而上市险企中，国寿/平安/太保/新华/人保/太平比重分别为52.0%/55.8%/59.7%/23.0%/35.4%/53.3%，但双方OCI 账户都以固收类资产为主，权益为辅，长期来看，OCI账户为券商保险投资端提供了平衡利润表与资产负债表的财务方法，有利于行业平抑投资业绩波动。

    　　简评：

    　　证券：券商的OCI 账户可以“其他债权投资+其他权益工具投资”合并计算，截至2024/6/30，占103 家样本券商金融投资资产比重约为27%，比险企比例更低，其中权益工具（含永续债）占比约5%，仅3757.63 亿元。1）证券公司的其他债权科目主要包括国债、金融债、企业债、同业存单、超短融等。广发证券(47%)>中国银河(29%)>中信建投(25%)>国信证券(22%)>国泰君安(20%)>招商证券(19%)>申万宏源(18%)>中金公司(16%)>海通证券(13%)>中信证券(10%)>华泰证券(2%)。截至2024/6/30，证券公司债务工具OCI 账户占金融投资资产的比重大约22%，约为1.51 万亿元。2）证券公司持有的其他权益工具投资包括高股息股票和永续债等红利配置。截至2024/6/30，证券公司权益工具OCI 账户（含永续债）占金融投资资产的比重大约5%，约为3757. 63 亿元，相比于6.8 万亿的投资资产规模而言，占比相对较低，有较大的提升空间。

    　　保险：上市险企OCI 组合规模占总投资资产比重高于券商，其中绝大多数为债务工具（其他债权投资），尤其以政府债券最多。若按“其他债权投资+其他权益工具投资”口径测算，截至2024 上半年末，6 家上市险企，国寿/平安/太保/新华/人保/ 太平的OCI 组合规模分别为31667/31449/14652/3316/5424/7874 亿元（太平数据单位为亿港元），占总投资资产比重分别为52.0%/55.8%/59.7%/23.0%/35.4%/53.3%。具体配置领域，上市险企OCI 组合以固收类资产作为主要配置方向，政府债占比最高。截至2024 年上半年末，国寿/平安/太保/新华/人保OCI 组合中债务工具配置比例分别为95.0%/90.5%/91.7%/94.9%/80.8%，其中政府债占比分别为76.7%/69.8%/59.5%/54.8%/41.6%。

    　　风险分析：宏观经济波动，投资亏损风险、资本市场成交活跃度低迷的风险、政策发生重大变化给行业带来的不确定性。

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