资产配置与比较月报(2024年10月)：拐点已至 权益占优

　　投资要点

    　　政策组合拳密集出台，大幅提振市场信心。9月24日国新办新闻发布会宣布政策组合拳出台，超预期的9月26日政治局会议重磅政策定调强化逆周期调节。结合政治局会议提出，“当前经济运行出现一些新的情况和问题”，以及“努力完成全年经济社会发展目标任务”来看，后续政策具备持续性的概率较大。降准降息落地后，实体融资成本下降叠加信心的回升，能提振有效需求；央行创设的证券、基金、保险公司互换便利和股票回购、增持再贷款有望带来增量中长期资金的流入，A股估值以及盈利可能迎来双升，三季度或是名义GDP增速底部。

    　　全球流动性拐点已至。美联储已于9月FOMC会议开启本轮降息周期，首次降息幅度50bps超市场预期。9月会议点阵图预期11月以及12月可能还有各25bps的降息，9月30日美联储主席鲍威尔的表态再度强化了小步伐降息的概率。美国大选以及通胀反弹是风险因素，但可能仅限于影响短期的节奏。除日本央行加息外，其他全球主要央行均开启降息周期，全球流动性拐点到来有利于减轻汇率约束。

    　　关注四季度利润增速是否可能回升。8月工业企业利润增速明显走弱，除了利润率的高基数影响之外，供需两端也都影响营收增速回落。上市公司利润增速与工业企业利润增速相关性较强，三季报利润增速可能是低点。往后看，逆周期基调强化，后续财政政策上若能加码，利润增速有望在四季度见底回升。

    　　财政是债市下一阶段的变量。对于国内债市来说，短期已有大幅调整，后续收益率是否继续上行可能由供需决定，财政政策加力的力度是关键。

    　　黑色有色金属分化可能收敛，黄金原油偏震荡。对于商品来说，整体走强往往要等到降息周期的后半程，不过短期受益于国内预期的改善，黑色有色的分化可能会相对收敛；油价受政治局势的影响，供需博弈下仍以区间震荡为主；黄金可能继续受益于避险、金融等属性，但由于前期涨幅较大，短期可能高位偏震荡运行。

    　　配置主线。对于权益来说，海内外有利因素有望形成共振。不管是政策的力度，还是政策落地的速度，均超市场预期，且逆周期基调的强化，奠定了政策具备持续性，后续看点在于财政政策的加码。虽然三季报业绩增速有下滑的可能，但长远来看A股具备估值业绩双升的动力。主线可关注：1.直接受益于互换便利的质押标的，看好沪深300。2.情绪提振下，弹性相对更大的创业板指。3.行业上，关注市场活跃度提升直接受益的券商，以及预期提升下带来的需求恢复，如消费、医药等板块。

    　　建议关注：消费：立华股份、青岛啤酒。周期：中国石油、卫星化学、巨化股份、赛轮轮胎。电新：宁德时代、阳光电源。TMT：卓胜微、兆易创新、乐鑫科技。医药生物：特宝生物、国际医学。高端制造：盾安环境、汇川技术、拓普集团。金融：宁波银行、常熟银行。

    　　风险提示：国内政策落地不及预期；地缘政治事件导致通胀再次上升；全球金融市场不稳定的风险；中美关系的不确定性。

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