策略研究点评报告：市场反转的历史复盘

　　市场反转的历史复盘

    　　1）历史经验上，市场底部反弹往往有两大原因：（1）经济底部企稳；（2）流动性快速扩充。本次市场的反弹可能是两种状态的叠加，也就是短期内流动性的快速扩充，但同时当前或处于长期基本面的拐点，一旦基本面开始企稳回升，后续行情的持续性或较长。

    　　2）无论从期货升水还是换手率看，在市场情绪从顶点回落后的2 周左右的时间，市场往往可能见顶。从期货升水看，2010 年和2015 年在期货升水见顶回落后，市场往往在1-2 周的时间来到阶段性高点；从换手率看，在2010 年后，一旦换手率达到高点并开始回落后，市场同样会在1 个月以内的时间里来到市场高点。

    　　3）历史经验看，短期内，市场往往以超跌反弹为主，持续1 个月左右的时间；如果行情有持续性，核心原因或是基本面彻底企稳回升，市场会随着各行业景气的分化，而出现行情的分化。此外，短期内，在行情冲高及震荡过程中，我们发现以往行情有两大特征：（1） 风格层面，在市场冲高过程中，往往会发生大小盘的切换：在上行的前半程，大盘风格往往先占优，但随后大小盘发生转化，小盘风格逐步接力。（2） 行业层面，在冲顶过程中：一方面，市场往往在行业轮动加速的过程中冲高，并且在行业轮动减速后见顶回落；另一方面，周期行业往往在行情的末尾开始补涨。

    　　风险提示：1）全球地缘政治出现重大变化，导致全球市场风险偏好急剧变化。2）美联储加息超预期变化。3）市场流动性超预期变化。4）国内经济复苏不及预期。

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