工业／基础材料行业动态点评：3Q24前瞻：虽处淡季 曙光初现

　　3Q24 建筑建材板块需求延续偏弱，水泥/玻纤盈利或有改善我们预计：1）建筑：专项债发行加快，传导至订单改善速度分化，但整体经营环比弱改善；2）消费建材：需求平淡，多数销售延续下滑，但低基数下降幅或有改善；3）水泥&玻璃：水泥提价信心坚挺，虽需求维持平稳，但盈利存修复可能；玻璃价格持续偏弱，但累库速度放缓；4）玻纤&碳纤：玻纤价格坚挺，短期供需改善盈利延续修复；碳纤累库放缓，但成本侧同比上涨，短期价格盘整为主，盈利持续承压。近期一揽子增量政策持续出台，板块估值震荡修复，4Q 经营修复有望加速。

    　　建筑：3Q 专项债发行加速，但传导至基本面改善仍需时间据Wind，8-9 月专项债发行2.1 万亿，占前三季度总量的41%，发行显著加速。1）3Q24 多数建筑央企订单增速微弱改善，传导节奏或偏慢，预期收入盈利修复偏弱，多延续上半年趋势；2）地方国企受益相较明显，订单或有加速，但转化率仍待观察；3）国际工程预期3Q 收入增速多有放缓，利润率多数维持；4）钢结构公司产量、收入或基本平稳，盈利增速分化；5）设备租赁公司需求持续偏弱，出租率环比提升同比仍降，预计收入增速放缓；6）专业工程类公司个别细分领域订单景气，多数或延续上半年趋势。

    　　消费建材：需求平淡，低基数下多数公司跌幅有望收窄据Wind ， 3Q24 防水/涂料/ 石膏板/五金/ 管材主要原料价格同比约-6%/-4%/-3%/-7%/-6%，环比约-2%/-6%/+3%/-7%/-2%，原材料同环比多有下降，盈利波动仍取决于销售情况。根据我们的高频数据跟踪，3Q24 以来实物量落地持续偏弱。据国家统计局，24 年1-8 月商品房累计销售/竣工面积同比-18.0%/-23.6%；据隆众资讯，截至9 月底，浮法玻璃深加工企业订单天数13.6 天，同比-33%。但考虑到3Q23 低基数，预计3Q24 多数公司降幅有望收窄。展望4Q24，政策端积极促进地产止跌回稳，后续地产的恢复节奏决定消费建材基本面的改善程度。

    　　水泥&玻璃：水泥挺价推进落实，玻璃价格持续承压据卓创资讯，3Q24 水泥均价390 元/吨，环/同比+4.1%/+5.9%，主动提价持续推进，水泥企业稳价共识坚实、修复盈利决心强烈，3Q 秦皇岛5500卡动力煤均价同比-1.6%/环比-0.5%，成本侧整体平稳，预计吨净利或有较好修复；浮法玻璃均价75 元/重箱，同/环比-16.5%/-28%，竣工偏弱而库存高企，Q3 价格中枢延续下探；3.2/2.0mm 光伏玻璃均价22.8/13.7 元/平米，环比-11.3%/-22.4%，同比-13.7%/-24.8%，整体下游组件厂家排产偏低，按需采购，季末略有好转；成本端轻碱/重碱/燃料油环比-12%/-10%/-3%，同比-24%/-23%/+5%，成品价格压力下，厂商利润空间压缩明显，部分出现亏损。截至9 月浮法/光伏玻璃行业库存天数32.2/36.6 天，但累库速度放缓。

    　　玻纤&碳纤：玻纤价格稳中有升，碳纤累库放缓价格仍盘整据卓创资讯，3Q24 缠绕直接纱/SMC 合股纱/G75 电子纱/7628 电子布均价环比+2%/+6%/+9%/+9%、同比+1%/+20%/+17%/+18%，需求整体平稳，季末缓慢提升，玻纤整体有望量价齐升，但粗纱扩产仍在推进，短周期冷修或推动粗砂供需短期向好，而电子纱供给格局更为清晰，但需求短期平稳运行，价格调涨动力有限。据百川盈孚，T700-12K/T300-12K 碳纤维3Q24 均价环比-12%/-4%、同比-30%/-15%，成本侧丙烯腈均价环比-13%/同比+2%，企业盈利水平仍承压，截至9 月工厂库存月环比/同比+2.3%/+48%，累库速度放缓，装置多维持低负荷稳定生产，需求无明显增量下，预期价格仍盘整。

    　　风险提示：基建及地产投资超预期下行；原料及能源涨价超预期。

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