电力行业月度策略：电力需求稳健向好 关注火电边际改善

8 月用电增速加快，高温天气推动居民用电大增2024 年8 月全社会用电量同比增长8.87%，增速环比上升3.18pct，同比上升4.97pct。其中，一产、二产、三产和城乡居民生活用电分别增长4.61%、4.02%、11.22%、23.74%，居民生活用电受高温天气影响大幅提高。展望下半年，随着新质生产力加快发展和消费复苏，电力需求有望保持稳健向好态势，据中电联预测，2024 年全社会用电量增速为6.5%（下半年5%）。

    8 月电力生产加快，火电出力拐点已现

    2024 年8 月全国规上电厂发电量同比增长5.8%，增速环比上升3.28pct，同比上升4.7pct。其中，水电同比增长10.7%，增速环比下降25.48pct，9月三峡水库月均入库流量月环比下降26.14%，预计9 月修复力度进一步减弱；火电同比增长3.7%，增速环比上升8.63pct，随着来水高峰期度过，水电对火电挤出效应减弱叠加电力需求高增，火电增速环比由负转正，拐点已现。1-8 月发电装机新增20995 万千瓦，其中风光新增17360 万千瓦，占比82.7%。8 月风电利用率96.5%，月环比下降1.4pct，同比下降1.3pct，其中西北92.6%，月环比下降3.5pct，消纳压力较大；光伏利用率97.7%，月环比上升0.1pct，其中西北91.8%，月环比下降2.2pct，消纳压力较大。

    1-8 月电网投资同比增长23.1%，增速环比加快2024 年1-8 月电源投资同比增长5.1%，增速同比下降41.5pct，降幅环比缩窄。其中，火电同比增长25.3%，增速同比上升11.5pct，火电为重要的调峰电源，在新能源大规模并网背景下投资有望保持快速增长；风光分别同比减少4.3%、0.3%，主要由于去年基数高但规模仍在电源投资中占过半比重，在国家大力发展绿色能源背景下高规模投资有望持续。1-8 月电网投资同比增长23.1%，增速环比上升3.9pct，同比上升21.7pct，增速加快。

    10 月全国电网企业平均代购电价环比小幅下降2024 年10 月全国各地电网企业代理购电价格月环比下降0.08%，同比下降3.62%，同比降幅较9 月进一步收窄。分地区看，大多数省份电网企业代购电价环比较为稳定；共18 省市最大价差超过0.7 元/千瓦时。

    投资建议

    能源清洁低碳转型背景下传统化石能源使用比例将持续下行，终端用能电气化水平将持续提升，电力消费长期有望平稳增长。近期绿电绿证交易相关制度持续完善，彰显电改节奏加快，随着全国统一电力市场建设加速，不同电源价值有望实现充分市场化定价。板块方面，建议关注火电出力边际改善、水电业绩改善兑现，长期看好绿电环境价值兑现；个股方面，建议关注业绩稳定、分红率高的龙头电力运营商和电力供需偏紧、电价支撑性好的区域电力运营商。维持行业“增持”评级。

    风险提示

    行业政策变动的风险；用电需求不及预期的风险；新能源装机进度不及预期的风险；煤炭价格上涨的风险；市场电价下跌的风险。

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