新澳股份(603889)：Q1业绩超预期 接单旺盛扩产积极

　　本报告导读：

    　　Q1 收入、利润均超预期，4 月至今接单旺盛，2024 年扩产计划积极。

    　　投资要点：

    　　投资建议：我 们维持 2024-26 年 EPS 预测为0.64/0.75/0.84 元，考虑到公司为全球羊毛纱线龙头，给予2024 年高于行业平均水平的15 倍PE，维持目标价9.60 元及“增持”评级。

    　　Q1 收入、利润均超预期。Q1 公司收入为11.00 亿元，同比增长12.48%；归母净利0.96 亿元，同比增长6.59%；扣非净利为0.93 亿元，同比增长6.37%；毛利率为19.91%，同比增长0.64pct。

    　　Q1 销量显著增长，单价有所下降。1）羊毛：Q1 毛精纺销量增长，单价略有下降；毛利率同比提升，主要得益于高附加值多功能纱线占比提升，且公司产能供不应求，主动选择高毛利率订单。2）羊绒：

    　　Q1 销量大幅增长，单价下降主要由于混纺订单占比提升；毛利率有所下降，主要由于折旧摊销增加且受低毛利纯绒订单拖累。3）毛条：

    　　Q1 毛条销量增长，价格、毛利率受羊毛价格下降拖累有所下降。

    　　4 月至今接单旺盛，全年扩产计划积极。1）订单方面：2023 年公司在国内毛精纺市场市占率位列第一，公司设备/品牌/交付能力行业领先，保证接单旺盛，目前交期80 天以上，4 月至今羊毛纱线、羊绒纱线接单增速均维持快速增长。2）产能方面：国内1.5 万锭新产能预计5 月投产，越南工厂预计Q4 投产，宁夏新澳计划新增精纺纱产能，到2024 年底我们预计精纺纱线产能将达到18 万锭，超过德国扬子成为全球最大毛纺企业。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动，产能扩张不及预期

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