基金配置策略报告(2024年10月期)：股市会走向分化吗？基金投资如何布局？

投资要点

    大类资产展望：

    股市：预期集中兑现，普涨行情可能迎来分化。9 月下旬以来政策发力信号明确，A 股估值快速修复。不过由于前期涨速过快，后续市场波动有所上升，且普涨行情可能将逐渐集中到有预期支撑的行业和个股，需注重短期交易节奏。在海外地缘政治冲突之下，中国相对稳定的环境与较低的权益估值水平体现出一定避险价值；本轮快速上涨行情中也唤醒了部分国内沉淀的存款，因此海外资金和国内存款都有可能对A 股形成潜在增量支撑，不过这需要持续的赚钱效应和稳定的预期，在本轮预期集中兑现之后，后续A 股持续上涨仍需要分子端的验证，在政策定调之后，未来财政政策如何发力值得期待。具体配置上可关注沪深300、上证50、中证500、中证1000、创业板等宽基指数，后续可逐渐关注弹性更高的TMT、医药、新能源等成长风格。

    债市：短期波动加大，配置性价比抬升。9 月24 日发布的政策组合拳对股票市场的增量政策超出市场预期，引发了对债市资金被挤压至股票市场的担忧，不过从海外经验来看，压缩权益市场风险溢价基于零利率的基础，对于现在的国内宏观环境而言，债市仍能提供较为确定的无风险收益，因此相比配置需求，本轮债市调整受情绪的影响更大。对波动较为敏感的投资者可适度缩短久期或降低仓位，负债端稳定、对波动有一定忍耐度则可耐心等待中长期加仓机会。

    权益类组合配置思路：四季度物价、上市公司盈利可能依然面临一定压力，未来政策发力是否足以改善基本面预期，能否实现政策驱动向基本面驱动的过渡是未来行情演绎的关键。

    从配置角度，高景气行业或者基本面预期改善的领域以及增量政策支持的领域可以作为普涨之后结构分化行情中的配置重心。

    固收类组合配置思路：纯债基金部分选用安全边际高的优质基金作为底仓配置，倾向于中性久期，当前债券市场的情绪已有所修复，因此不作过多调整；固收+基金的配置中，遵循“核心+卫星“的思路，考虑到目前市场的风险偏好略有抬升，将增强部分的风格从价值调为均衡，同时考虑到转债估值仍然处于相对低位，回撤可控，相对增加转债在增强仓位中的占比。

    风险提示：基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现; 本报告模拟组合结果基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测，仅供研究参考，不构成投资建议。

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