家电Q3前瞻：关注以旧换新受益和出口高景气标的

　　摘要

    　　细分板块业绩前瞻：

    　　1）白电：以旧换新托底内销，出口表现持续强劲。根据奥维云网，以旧换新补贴政策拉动效果显著，空冰洗8 月底以来终端零售表现亮眼。根据产业在线，外销受益海外降息、下半年促销活动，外销排产持续表现稳健。

    　　2）黑电：欧美降息刺激需求，中国“以旧换新”渐发力。海信、TCL 品牌7 月份电视出货量同比表现环比H1 有所加速。

    　　3）清洁电器：景气度较高，竞争加剧品牌表现分化。扫地机产品迭代成熟+更新需求释放，24 年景气度较高，根据奥维数据，截至24/9/22 扫地机线上销量/均价分别同比+16%/+3%。洗地机量增价减。根据奥维，截至24/9/22 线上洗地机销量/均价同比+28%/-19%，综合销额+4%。

    　　4）厨房大电：受地产后周期影响，需求较弱，集成灶相较传统烟灶压力更大。

    　　5）厨房小电：可选属性较强，整体需求偏弱，部分品类如净饮机、养生壶实现增长，多数品类线上均价下滑较多。

    　　6）工具：美联储降息预期落地，库存高位回落，终端零售持续改善。

    　　投资建议：

    　　从各个板块来看，我们推荐关注以下三个方向：

    　　1）内销以旧换新：考虑到国内白电行业发展进入相对成熟阶段，以旧换新政策落地效果逐渐显现，格局相对稳定，相关龙头公司增长稳健、现金流稳定，具有长期稳定的分红策略，同时部分标的估值具有一定性价比，建议关注国内白电企业如美的集团、海尔智家、海信家电、长虹美菱等。

    　　2）出口链：扫地机内外销高景气，高端策略奏效，海外势能明显提升的石头科技。全球份额持续扩张，Mini-LED 技术带动产品结构升级的TCL 电子、海信视像；

    　　3）工具方向：考虑到海外工具渠道去库存尾声，下游渠道有望进入补库周期，美国降息落地下，地产相关需求望迎复苏，国内相关公司有望迎来收入拐点；长期看，户外动力工具锂电化趋势下，相关锂电OPE 公司份额有望持续提升；建议关注国内工具企业如巨星科技、泉峰控股等。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、海运运费上涨以及港口堵塞造成货物交付不及时风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险（产业在线、奥维云网数据不能代表行业真实情况，数据和趋势仅供参考）、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

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