汽车行业2024年三季报前瞻：政策加力促需求持续释放 优势企业同环比双增验证马太效应

　　本期投资提示：

    　　国内外汽车总量情况，根据中汽协会数据，2024 年7-8 月汽车产销完成477.8/471.5万辆。1-8 月，汽车产销为1867.4/1876.6 万辆，同比分别+2.5％/+3.0％，较同期小幅上升。①乘用车，2024 年7-8 月产销分别完成425.1/417.5 万辆。②商用车，2024 年7-8 月产销分别完成52.7/54.0 万辆。其中，货车产销同比明显下降，客车产销稍有下降。③海外，7-8 月汽车出口98.0 万辆。1-8 月汽车出口377.3 万辆，同比+28.3%，其中新能源81.8 万辆，同比+12.6%。（来源：中汽协）

    国内乘用车销量结构性变化，自主表现优异，新能源高增继续。①2024 年8 月自主零售销量份额63.4%，同比+11.4pct。7-8 月自主品牌零售226 万辆，同比+16.5%；合资品牌零售92 万辆，同比-25.8%；豪华品牌零售44 万辆，同比-15.4%。②新能源乘用车高增状态延续。24 年7-8 月新能源乘用车批发199.7 万辆。2024 年1-8 月比亚迪、特斯拉、吉利分别以34.7%/8.8%/6.8%的份额位列新能源乘用车市场前三，赛力斯、奇瑞新能源销量1-8 月分别同比+670%/+273%。（来源：乘联会）

    24Q3 行业折扣力度放缓，但是豪华品牌折扣率仍显著上升。我们整理懂车帝报价并加权计算得，24 年7-9 月豪华品牌折扣率+2.57pct 至25.43%，合资品牌折扣率+0.67pct 至22.03%，自主品牌折扣率+0.29pct 至5.45%，行业平均折扣率-0.69pct 至12.65%。随着国家报废更新的促销补贴的力度强化，市场回暖，对车市的拉动效果很明显，价格战的压力相对减缓。

    　　成本端，新能源车原材料价格及海运费环比下降。24Q3 钢材/铝材/塑料/橡胶/玻璃等原材料价格环比24Q2-9.83/-4.67/-3.84/+6.42/-18.18%；镍/钴/碳酸锂等电池原材料价格环比-9.21/-15.29/-24.66%。我们自建的传统车原材料价格指数同/环比-2.39/-5.89%；新能源车原材料价格指数同/环比-26.29%/-10.04%。24Q3 海运价格略有下降，同/环比+41.04/-4.72%，出口成本下降。汇率方面，同比23 年9 月28日，24 年9 月30 日美元贬值2.40%，欧元升值3.19%；环比24 年6 月28 日，24年9 月28 日美元贬值1.68%，欧元升值2.15%。（来源：Wind）

    综上，去年同期高基数及价格战影响下，部分企业盈利能力出现分化；运费下降减少出口企业成本；新能源车原材料价格下降为供应链盈利提供正向贡献。具体看：

    　　（1）整车：预计24Q3 归母净利润同比增速分化，赛力斯（+297~+361%）、小鹏汽车（+72~+77%）、比亚迪（+6~+15%）、长城汽车（-1~+5%）、蔚来汽车（-4~+1%）、理想汽车（-8~-1%）。

    　　（2）零部件：24Q3 净利润①同比增长50~100%：玲珑轮胎（+82~+107%）、经纬恒润（+71~+82%）、拓普集团（+61~69%）；③同比增长0~50%：上海沿浦（+41%） 、银轮股份（+33~+39%） 、博俊科技（+31~+94%） 、松原股份（+29~+37%）、川环科技（+29~+37%）、云意电气（+29~+93%）、福耀玻璃（+28~+36%）、星宇股份（+21~+27%）、新泉股份（+19~+25%）、科博达（+18~+27%）、双环传动（+13~+22%）、冠盛股份（+13~+21%）、岱美股份（ +10~20%） 、爱柯迪（ +9~19%） 、赛轮轮胎（ +8~+15%） 、无锡振华（+3~+20%）；④同比下滑：贝斯特（-9~-2%）、保隆科技（-39~-32%）、英搏尔（-50~-45%）、继峰股份（-606~-599%）。

    　　投资分析意见：基于自主+科技两条主线，我们新增出海主线，1）国内强α主机厂如比亚迪、出海代表企业长城汽车、奇瑞链；2）智能化趋势：华为鸿蒙高端智能的典型代表：江淮汽车、北汽蓝谷、赛力斯等，小鹏、理想，科博达、德赛西威、经纬恒润；3）具备强业绩增长或海外拓展能力的零部件企业如：福耀、敏实、拓普、新泉、松原股份、双环传动、银轮、无锡振华等。

    　　核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期。

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