明月镜片(301101)：业绩稳健增长 打法革新、成长可期

　　本报告导读：

    　　外部环境承压，公司渠道及营销端积极迭代打法，业绩实现逆势增长。

    　　投资要点：

    　　调整盈利预测 ，维持“增持”评级。下游需求环境转弱，致使行业增速放缓、竞争所有加剧，拖累公司业绩增速，我们调整2024-2025 年并新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年EPS 为1.06/1.36/1.66 元（2024-2025 年原值1.18/1.50 元，）参考行业估值水平，给予公司2024年30.8xPE，下调目标价至32.7 元，维持“增持”评级。

    　　产品齐头并进、量价齐升。2023 年公司业绩基本符合预期，Q1 业绩略低于预期。收入端看，2023 年公司镜片业务（剔除海外业务）营收同比+29%，其中量同增10%+，价增主要得益PMC 超亮及轻松控等高价产品。24Q1 镜片业务营收同比+20%，产品聚焦策略显著，大单品领涨，PMC 超亮/1.71/防蓝光系列+77%/+33%/+22%。近视防控保持高增，24Q1“轻松控”销售4108 万元，同比+50%。

    　　结构优化、盈利稳步上行。24Q1 公司毛利率/净利率58.1%/23.1%，同比+1.9pct/+1.1pct，盈利增厚主要得益产品结构优化，三大明星产品及轻松控毛利率保持优异水平。24Q1 销售费用率18.7%，同比-0.6pct，优化投流策略，小红书/知乎等营销新渠道助力效率提升。

    　　多维并举、成长可期。1）品牌。4 月公司与德国徕卡达成镜片领域独家合作，品牌/市场/科技等领域全方位合作。2）产品。坚持“1+3+N”战略，持续产品迭代及新品储备，灵活应对下游消费趋势。3）渠道。

    　　确立四大根据地、六大重点市场策略，渠道全盘打通，深挖市场增量。

    　　风险提示：行业竞争加剧、下游消费力下滑等。

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