健盛集团(603558)：业绩表现超预期 盈利能力大幅提升

　　本报告导读：

    　　2024Q1 归母净利靓丽高增112%，盈利能力大幅提升；2024 年棉袜业务预计维持稳健增长，无缝盈利显著修复，公司业绩弹性有望持续释放。

    　　投资要点：

    　　投资建议：考 虑到公司盈利超预期，上调 2024-2026 年 EPS 预测至0.90/1.04/1.19 元（调整前为0.89/1.01/1.15 元），考虑到公司业绩弹性佳，给予2024 年高于行业平均的15 倍PE，上调目标价至13.5 元，维持“增持”评级。

    　　事件：2024Q1 营收/归母净利/扣非归母分别为5.5/0.8/0.8 亿元，同比+10.4%/+112%/+112%。业绩表现超预期。

    　　2024Q1 毛利率创新高，汇兑收益增厚利润。随着下游订单需求持续回暖，2024Q1 收入同比+10.4%，毛利率同比+7.0pct 至29.3%，创近年来历史新高。在棉袜业务方面，2023 年该业务毛利率同比+0.2pct，净利率同比+2pct 至15%，我们判断2024Q1 棉袜下游需求延续良好趋势，盈利相对稳定。在无缝业务方面，2023 年因下游需求承压，无缝收入有所下滑，净利率约为低个位数，我们判断2024Q1 随着下游补库需求增加，无缝产能利用率逐步回升，盈利能力持续修复。

    　　2024Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率同比-1.6/-0.5/-0.5/-2.1pct（其中财务费用同比减少1058 万，主要受益于汇兑收益增加），因此公司净利率同比+7.2pct 至15%。

    　　扩产项目稳步推进，业绩有望快速增长。公司作为棉袜及无缝服饰龙头，将持续提升生产经营效率、降本增效。在产能端，公司积极推进越南兴安染厂扩产改建项目、越南海防扩产项目及越南清化二期项目建设，随着产能利用率逐步爬坡，公司业绩弹性有望持续释放。

    　　风险提示：原材料价格波动风险，订单需求不及预期风险

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