电力设备与新能源行业Q3前瞻：旺季量增 盈利逐步企稳

　　Q3 旺季效应驱动量环比增长，盈利能力逐步企稳新能源车：Q3 终端整车销量和锂电产业链排产量均环比增加，且集中度进一步提升，电池龙头盈利能力或稳中有升。光伏：国内需求环比持平或微降，海外环比增加，产业链盈利有望见底企稳。风电：海风项目稳步推进，海外订单落地，出货放量有望带来盈利改善。储能：旺季驱动Q3 出货环比提升，大储盈利能力或稳中有升，户储逆变器或相对稳定。

    　　锂电：需求旺季驱动量增，各环节盈利分化

    　　根据乘联会，Q3 国内新能源乘用车批发量达322.5 万辆，环比+21.1%，根据鑫椤锂电，主要电池厂Q3 排产环比增速达10.6%，电池排产增速低于车的销量增速，主要系PHEV 占比提升导致单车带电量下降。电池企业龙头排产增速高于行业平均增速，行业集中度进一步提升。锂电材料大部分环节盈利能力环比稳定，隔膜降价压力较大环比或有下滑，电池环节部分产能利用率提升有望带来盈利改善。

    　　光伏：需求侧高景气，主产业链与辅材盈利分化终端需求方面，根据国家能源局，8 月我国光伏新增装机16.46GW，同/环比+2.9%/-21.8%，主要系分布式光伏开发、并网环节收紧，我们预计Q3 新增装机环比持平或微降；亚非拉新兴市场光储平价拉动需求有望高增，美国9 月降息或将推动地面电站需求释放。量方面，Q3 主产业链及辅材排产环比持平或下降，龙头与二三线企业开工率继续分化。盈利能力方面，Q3 主产业链价格基本见底企稳，维持亏现金或亏利润水平，存货跌价损失影响有望明显降低，盈利能力或将环比改善；辅材受主链压力传导，盈利能力或有所恶化，胶膜和玻璃环节成本曲线陡峭，龙头优势显著。

    　　风电：海风稳步推进，盈利有望环比改善

    　　根据国家能源局，7-8 月风电新增装机7.77GW，同比+31%，主要系陆上风电建设规模同比上升。随着项目审批、航道冲突等问题逐步解决，广东、江苏重点海上风电项目持续推进，或将带动产业链出货放量。盈利能力方面，Q3 陆风中标均价逐步企稳，整机厂盈利能力有望环比改善；零部件原材料钢价同环比回落，叠加海外订单持续落地推动出货放量，塔桩、铸锻件环节盈利能力或将环比提升。

    　　储能：量增利稳，大储和户储龙头业绩均有望环比增长根据CNESA 和储能与电力市场， 我国7-8 月新增装机量达5.23GW/13.26GWh ， 同比+86%/+118% ， Q3 招中标规模达7.43GW/16.35GWh，我们预计Q3 装机同比高增，美国7-8 月装机规模受高利率与装机节奏影响同比略有下滑，美国9 月降息或将推动美国大储需求加速释放。Q3 大储集成商和PCS 龙头或受益于海外占比提升，盈利能力稳中有升。欧洲户储去库接近尾声，同时亚非拉新兴市场接力，户储逆变器Q3 出货量预计环比增长，盈利能力稳定。

    　　风险提示：新能源车需求低于预期，竞争加剧盈利能力低于预期；光伏装机不及预期；储能装机量不及预期。

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