汽车行业Q3前瞻：景气向上 交叉产业链弹性足

　　以旧换新及地补效果显现，汽车板块景气有望延续24 年7-9 月以旧换新政策以及地补加码的消费激励效果显现，截至10 月4 日，报废更新补贴累计申请126 万辆，单日新增1.28 万辆。车市消费逐步升温，乘用车零售逐月走高，9 月零售销量达206 万辆，且Q3 累计零售销量572 万辆，环比+13%。考虑到当前仍有符合更新政策的车型在加速申请，且订单到交付存有一定的转化周期，预计四季度板块景气有望延续。有新车周期的比亚迪、吉利、理想、小鹏等整车企业及其产业链相关公司充分受益于交付爬坡，Q3 业绩环比增速或超行业平均。

    　　乘用车：政策激励叠加新车周期走强，自主品牌Q3 销量向上受益国内政策的整车企业环比表现或更优秀，Q3 新车周期较强的比亚迪/吉利/理想等销量环比增长17%/11%/41%，预计对应净利分别为：比亚迪110~120 亿,环比+21~32%;吉利23~27 亿，以扣除出售附属公司收益的净利为Q2 基数，环比+45~75%;理想净利25~30 亿,环比+127~ 172%。受益海外的龙头长城Q3 销量同环比+0/17%，出口盈利释放下，单季净利将保持在历史高点，预计35~40 亿，同环比-4%~+10%/-9~+4%。此外，预计长安净利15~20 亿,环比-10%~+20%;预计零跑亏损10~13 亿，同比减亏; 预计小鹏亏10~15 亿,同比减亏; 预计蔚来亏50~55 亿，同比亏损扩大。

    　　零部件：核心客户产销爬坡+成本端改善，业绩环比增长我们预计Q3 产销爬坡的吉利/理想/特斯拉产业链业绩环比改善明显，华为链Q2 已优异表现,Q3 环比虽不突出,但同比将录得亮眼增长。此外Q3 成本端原材料/运费压力减小,或带动板块毛利率提升。具体看Q3:①净利环比增20%以上:科博达2.1~2.3 亿,环比+34~47%;新泉2.6~2.8 亿,环比+26~36%;旭升1.8~1.9 亿,环比+63~75%;②净利同比增20%以上: 瑞鹄0.9~1.0 亿,同环比+45~61%/8~20%;华阳1.6~1.7亿,同环比+38~47%/10~17%;德赛4.8~5.5 亿,同环比+34~56%/5~21%;星宇3.8~4.0 亿,同环比+21~27%/8~14%;拓普7.6~8.1 亿,同比+50~60%;银轮2.1~2.3 亿,同环比+33~45%/0~9%。

    　　商用车：运价压制下重卡需求平淡，新能源客车出口同比增长Q3 重卡行业受低运价压制，需求端表现平淡，Q3 重卡累计销量17.6 万，同环比-19%/-26%， 同时因LNG 价格上行，LNG 重卡渗透率Q3 持续回落。

    　　大中客7-8 月累计批销1.65 万辆，同比-3%，累计出口约0.62 万辆，同比增约1%，其中新能源大中客出口超1500 辆，同比保持15%+增长。业绩方面预计中国重汽A Q3 净利2.6~2.8 亿，同环比+63~76% / -24~-19%；福田汽车净利1.5~1.8 亿，同环比-18~-2% / -5~+14%；宇通客车Q3 净利6.5~7.5 亿，同环比+12~29% / -36~-26%。

    　　摩托车：欧标切换阶段性影响出口表现，Q3 业绩同比仍有望高增7-8 月摩托内销保持较高景气，大排量摩托出口受欧5+标准切换、清关进程影响阶段性回落。7/8 月我国250cc+大排量休闲娱乐摩托销量7.3/6.8 万辆，同比分别+36%/44%，其中出口较6 月回落系欧洲排放标准切换，出货受认证节奏影响，8 月出口已重拾环比增长。9 月高性价比国产大排量新车或拉动行业消费热情，出口有望维持同比高增。业绩方面，春风动力Q3 内销增长有望抵消欧标切换的不利影响，预计净利同比+36~44%至3.4~3.6 亿元；钱江摩托Q3 出口同样受到压制，预计净利同比+15~31%至1.5~1.7 亿元。

    　　风险提示：终端需求改善不及预期；出口业务增速放缓；政策力度不及预期。

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