关注挂钩恒生指数相关ETF：中国资产对外资吸引力增强

　　事件：

    　　A 股停牌期间港股大涨，10 月2 日恒生指数大涨62%，3 日小幅回调，10 月4 日继续大涨282%。恒生科技指数10 月2 日大涨853%。A50期货在节日期间也大幅上涨，10 月2 日10 月份交割的A50 期货暴涨749%。

    　　投资要点：

    　　外资对中国资产配置有望提升：从港股假期的表现来看，在A 股停牌期间H 股大涨，显示出外资对中国资产的兴趣增加，尽管近期波动增加，但我们认为未来可能会有更多的外资流入A 股。目前国内居民存款较高，在降息降准的背景下，储蓄资金有望流入股市，资金面的改善将为股市提供充足的流动性。

    　　此轮上涨之前，港股处于极度低估状态：以代表性的恒生指数为例，2024 年9月2 日的恒生指数市盈率（TTM）为884 倍，市净率为088 倍，远低于纳斯达克指数（市盈率（TTM）4266 倍，市净率为615 倍）和万得全A 指数（市盈率（TTM）1531 倍，市净率为132 倍），恒生AH 股溢价指数9 月平均为14790，处于历史较高水平。尽管经历9 月份的上涨后估值有所上升，但截至2024 年10月10 日恒生指数的市盈率和市净率为1029 倍和102 倍，仍低于纳斯达克指数和万得全A 等主流指数。全球流动性的变化，特别是美联储降息周期的开启，使得美元流动性压力有所缓解。这种情况下，港股可能会对资金流入表现出更强的吸引力，进而导致AH 溢价的下降。

    　　政策面驱动，市场信心恢复：近期公布的一揽子政策及相关举措，有效提振了投资者对资本市场以及国内经济的预期和信心：在9 月24 日国新办举行的新闻发布会上，“一行一局一会”推出一系列事关资本市场的政策举措，释放宽松信号的货币政策，提出建立长效机制引入增量长线资金、活跃并购重组市场提升资本市场效率和经济活力、严厉打击财务造假操纵市场等违法违规行为、保护中小投资者合法权益、推出银行等金融体系让利实体经济等具有关键意义落地性较强的举措。

    　　9 月26 日中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。会议提出要全面客观冷静看待当前经济形势，正视困难、坚定信心，切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感，表明当前管理层对经济运行当中存在的问题有着非常清晰的认识，并在政策上做出了一些积极调整。

    　　投资建议：政策层面积极有所作为将切实提高资本市场参与者的获得感，同时也有利于居民和企业部门逐步摆脱持续主动去杠杆、经济有效需求不足的负反馈循环。货币政策进一步宽松仍可期待，增量财政政策也有望从基本面维度共同推动A 股市场走出此前较为悲观的定价。尽管牛熊切换并非一蹴而就且市场短期波动有所加大，但中长期而言，中国权益市场有望提供的超过传统国债、中高等级信用债、地产等投资的平均收益，建议持续关注挂钩恒生指数的相关ETF 标的。

    　　风险提示：外围市场波动风险；美联储政策宽松不及预期风险；财政政策不及预期风险；货币政策转向中性风险。

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