微观结构周度观察：本轮急跌修复行情中的机构演绎回顾

　　核心观点

    　　当前基金情绪已经明显修复，且理财或抗住了压力测试，利率急跌行情或已告一段落。

    　　但是，机构行为并非本轮行情演绎的主线因素，利率走势关键还在于财政预期和权益市场走势。

    　　对于本轮行情中机构行为演绎情况，我们重点提示四个点：

    　　第一，基金是这轮急跌行情中的主要承压机构；第二，以农商行为代表的银行配置盘大量承接利率债；第二，非银产品和理财等具有低波优势的机构承接信用债；第四，保险承接超长利率债规模也较大。

    　　风险提示

    　　模型和假设不精确；货币政策超预期变动；二级市场成交数据不能完全反映机构持仓水平。

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