10月12日财政部新闻发布会解读：较大的举债空间 较大的化债力度

　　事件：国务院新闻办公室10 月12 日（星期六）上午10 时举行新闻发布会，财政部一正三副主要负责人介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，并答记者问。

    　　解读：

    　　贯彻落实政治局会议精神。9 月政治局会议强调“保证必要的财政支出，切实做好基层‘三保’工作”。本次发布会正是落实中央政策部署的重要举措。

    　　推出近年来最大力度的化债措施。财政政策继续聚焦化债和防范风险，表示将一次性较大规模增加债务限额，用来置换地方政府存量隐性债务，强调这是近年来支持化债力度最大的措施。

    　　增发特别国债，明确举债仍有较大空间。财政部将通过增发特别国债，支持国有大型商业银行补充核心一级资本，提升银行抵御风险和投放信贷的能力。本次发布会还明确了中央财政有较大的举债空间和赤字提升空间，对于弥补有效需求不足、推动经济稳步增长将起到重要的托底和引领作用。

    　　使用多种财政工具推动房地产止跌回稳。工具包括允许专项债用于土地储备、专项债收购存量商品房、用好保障型安居工程补助资金、住宅增值税政策改革等。

    　　加大稳增长和“三保”力度。化债与稳增长、“三保”工作并不冲突，本轮化债将大大减轻地方政府压力，使得地方政府可以腾出更多资源支持经济发展，巩固基层“三保”。

    　　专项债扩大使用范围。明确后续将研究扩大专项债使用范围，主要包括完善专项债投向清单管理、增加用作项目资本金领域，专项债支持收购存量商品房用作保障型住房，专项债支持前瞻性、战略性新兴产业。

    　　对债市影响：

    　　增量化债政策或进一步降低城投债的信用风险。高等级短久期>低等级短久期>高等级中长久期>低等级中长久期。随着未来增量化债政策的落地及持续推进、“退平台”主体逐渐增多，城投债定价或出现分化。且本轮中短久期品种已跌出性价比，“退平台”政策的影响明晰前，建议对短久期高等级品种积极配置。负债端不稳定的机构可以考虑短久期适度下沉；负债端较稳定的机构可考虑短久期适度下沉挖掘收益、对高等级主体适度拉长久期。

    　　预计四季度10 年国债利率在1.95~2.25%区间震荡，向下突破需要新一轮降息。从债券市场来看，9 月末调整幅度整体较大，显示市场可能已经对利空因素有所定价，预计后续10 年国债利率在1.95~2.25%的区间震荡，配置盘可在调整中买入，资管户可等待财政政策履行法定程序后的长债右侧行情。

    　　风险提示：发债节奏超预期，风险偏好变化，资金面超预期紧张，赎回压力再现，化债节奏不及预期

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