信用债：积极配置 城投债将是市场关注焦点

　　核心观点

    　　信用债在持续反弹、利差大幅走阔后具备突出性价比，当前是非常好的配置时点，10 月10 日已经迎来猛烈的买入行情。12 日财政部释放信息之后，我们的总体观点没有变化，信用债仍可维持积极配置思路，尤其是中短端城投债，将成为市场抢配品种，偏长久期城投债或因城投转型而仍面临不确定性。

    　　但本次会议仍有一些信息值得关注，尤其是关于“中央财政举债及赤字空间”的说法，显示当前政策面纱尚未完全揭开，需要在10 月人大常委会继续关注，如果最终落地规模偏多，仍将从两方面影响债市表现：（1）宽信用预期引发债市波动（2）股债跷跷板及“理财-债基-信用债”的影响链条，或将对中短信用债产生影响。

    　　信息或事件：

    　　节前多部门新闻发布会及政治局会议释放超预期政策，股市大幅反弹，债券市场相应承压，市场对后续增量财政政策的预期达到顶峰。

    　　节后首日发改委新闻发布会，市场预期有所回落，股市高开，盘中回调后仍高收。

    　　10 月9 日，股市低开低走，其间国新办发布预告消息称10 月12 日将举行新闻发布会，请财政部长蓝佛安介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。

    　　10 月12 日上午财政部召开新闻发布会，释放内容大体符合市场多轮博弈后的判断，也有部分略超预期内容。近期政策信息密集，债券市场波动加大，利率债节前反弹后在9 月30 日趋势已有所走稳，但信用债调整滞后、持续且幅度更大，10 月10 日，信用债转跌为涨，11 日延续涨幅。

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