建筑与工程：财政发力 化债加码 持续看多建筑板块

　　事件描述

    　　国务院新闻办公室10 月12 日举行新闻发布会，财政部有关负责人介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。

    　　事件评论

    　　回顾过去，财政政策适度加力，多政策工具组合使用。主要体现在：1）扩大财政支出规模。2024 年安排财政赤字4.06 万亿元、新增地方政府专项债务限额3.9 万亿元、发行1万亿超长期特别国债等；2）优化税费优惠政策；3）积极扩大国内有效需求。包括做好超长期特别国债发行使用工作，支持“两重两新”工作，扩大投向领域和用作资本金范围，1-9 月发行新增专项债券3.6 万亿元，支持项目超过3 万个，用作项目资本金超2600 亿元；4）加强基层“三保”和重点领域保障。5）更大力度支持基本民生保障。6）抓实化解地方政府债务风险。地方债务风险整体缓释，化债工作取得阶段性成效。

    　　展望未来，财政政策持续加码，关注化债等重点方向。按照9 月26 日召开的中央政治局会议部署，财政部在加快落实已确定政策的基础上，围绕稳增长、扩内需、化风险，将在近期陆续推出一揽子增量政策：1）加力支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务。2）发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本；3）叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳。4）加大对重点群体的支持保障力度。此外还有其他政策工具也正在研究中，比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。

    　　化债力度加码，建筑板块具备报表修复契机。在去年7 月中共中央政治局会议提出制定实施一揽子化债方案以来，地方化债持续受到市场关注。本次新闻发布会上，财政部有关负责人重点提及了“加力支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务”，强调“这项即将实施的政策，是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施”，并表示具体资金数量安排问题，“经过法定程序后，会及时向社会公开”。我们认为在后续一揽子政策出台以后，地方化债压力有望得到缓解。建筑企业尤其是在区域从事较多基础设施建设、园林生态建设的相关公司，有望在此背景下，迎来报表修复的契机。

    　　政策接力，财政加码，持续看多建筑板块。9 月24 日，央行、金监总局、证监会推出包括降准降息、降低存量房贷利率、创设新的货币政策工具等一系列重磅政策；9 月26 日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，提出加大财政货币政策逆周期调节力度，并提及“要促进房地产市场止跌回稳”；10 月8 日，发改委主任在新闻发布会表示，努力提振资本市场，各项政策正加快推出，并持续聚焦专项债、国债、两重、两新等。在此背景下，此次财政部的积极表态和一揽子政策举措，将进一步接力此前积极的政策组合拳，推动后续经济与资本市场整体向好。在政策接力、财政加码的背景下，建筑板块有望在情绪修复过程中，展现出更强进攻性，当前时点持续看多推荐。

    　　首推优质建筑央企，综合受益财政加码、化债推进、市值管理、央行创新货币工具等，兼备低估值与类红利资产，标的为中国建筑、中国交建、中国化学、中国中铁、中国铁建、中材国际、中钢国际等；继续推荐优质顺周期龙头，受益经济预期修复以及一线城市放开和专项债支持土储等，标的为鸿路钢构、志特新材、青鸟消防、江河集团等；此外，区域建工龙头如安徽建工、隧道股份，以及地处西北、西南等化债重点省份的建工、园林生态标的有望受益化债推进，带来报表整体修复。

    　　风险提示

    　　1、政策落地不及预期风险；2、行业基本面持续大幅恶化风险。

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