食品饮料行业周报：聚焦基本面 关注三季报

　　本期投资提示：

    　　投资分析意见：对于消费和食品饮料板块而言，若后续积极的政策组合有效落地，改善企业和居民的收入水平和预期，提升就业和资产价格水平，则消费的基本面有望得到根本改善。本周食品饮料板块在前期快速反弹后调整，我们在前期提出，对于食品饮料板块盈利稳定且高分红的头部企业，估值修复到15-20x，竞争力突出的修复至20x 以上，估值修复后回归基本面，虽然短期的需求压力客观存在，但关键看未来政策落地和数据验证，股价短期修复后将与基本面匹配分化，关注三季报情况以及年底春节旺季的数据验证。由于三季度需求仍然偏淡，我们对板块三季报保持谨慎。对于行业中长期观点不变，当前增长速度不是最重要的，企业的战略定力和执行力更加重要，结合潜在的分红水平和中长期的结构性空间，头部公司具备性价比和长期投资价值。白酒重点推荐：贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒、五粮液、今世缘、古井贡酒。大众品重点推荐：

    　　伊利股份、安井食品、劲仔食品、盐津铺子、青岛啤酒股份、洽洽食品、双汇发展。关注：东鹏饮料、中炬高新。

    　　白酒板块：本周茅台批价回落，散瓶飞天约2280 元，环比下降20 元，整箱价格为2340 元，环比下降60 元；五粮液批价约930-940 元，国窖1573 批价约860 元。从中秋国庆双节的需求看，白酒动销不及预期，整体下滑幅度在两位数水平，不同企业有差异，高端全国化和次高端、区域头部相对有韧性。从价格表现看，飞天茅台批价在节日期间较为坚挺，与发货结构有关，节后逐步回落。五粮液、国窖1573 批价环比持平或略有回落，次高端代表性品牌价格表现也有所承压。预计行业库存在双节过后有不同程度的提升。对于行业需求，更多还是期待宏观政策发力后，需求得到提振。对于行业和企业自身，期待头部企业保持战略定力，有效匹配供需关系，维护行业的良性和可持续发展。结合双节表现，对白酒三季报我们预期谨慎，判断上市公司整体增速会明显降速，企业分化进一步加剧。

    　　食品板块：结合渠道反馈，我们判断三季度大众食品普遍迎来收入端的环比改善，但幅度不及预期。尽管春节后至6-7 月，多数公司进行了渠道库存去化，但三季度的备货以及9 月的双节旺季，需求依然平淡，预计大众品头部公司三季报改善有限。子行业看，预计啤酒板块从量、价、利三个维度均有压力；预计乳制品在Q2 去库存后环比改善，但同比承压；预计调味品和餐饮链，在餐饮保持正增长的背景下，保持增长韧性，但幅度不大；预计肉制品在Q2 去库存后环比改善，且猪价上涨后对盈利能力有所提振；预计零食头部公司保持两位数收入增速，横向比依然成长性占优。

    　　风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。

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