煤炭行业周报：政策持续出台 煤炭周期弹性与稳健红利双逻辑

　　本周要闻回顾：政策持续出台，煤炭周期弹性与稳健红利双逻辑国务院新闻办公室于2024 年10 月12 日举行新闻发布会，介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，其中针对地产财政发力有三方面考虑：允许专项债券用于土地储备；支持收购存量房，优化保障性住房供给；及时优化完善相关税收政策，财政发力或进一步刺激房地产消费需求并带动上游煤炭整体需求。2024 年10 月10 日，中国人民银行宣布决定创设“证券、基金、保险公司互换便利”，支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300 成分股等资产为抵押，从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产，且当前中信证券、中金公司已上报互换便利方案，而煤炭具备合理且可持续高盈利特征，以2024 年盈利预测计算煤炭上市公司股息率仍处于较高水平，有望持续获得资金配置。2024 年9 月24 日，央行表示将创设首期3000 亿专项再贷款助力上市公司和股东回购增持，10 月7 日晚佰仁医疗公告称公司控股股东、实际控制人金磊拟使用专项贷款资金增持公司A 股股份，成为A 股首家使用该工具的上市公司，2024年煤炭板块已有平煤股份、中煤能源、兖矿能源等多家公司通过回购或大股东增持等方式稳定股价，新政策工具或进一步提高上市公司及大股东回购增持以稳定股价的积极性及能力。2024 年10 月10 日，司法部、国家发展改革委公布《中华人民共和国民营经济促进法（草案征求意见稿）》，为民营企业发展提供“定心丸”，有利于煤炭民营企业信用资质修复。本周秦港动力煤报价852 元/吨，环比-1.73%，沿海电厂日耗环比+14.69%，维持高位，本周布油报价80.25 元/吨，环比+0.73%。

    　　当前处“金九银十”旺季，叠加政策宏观政策预期改善，非电煤下游和冶金煤下游均出现改善，其中本周甲醇开工率维持81.8%高位、水泥开工率50.21%且环比+0.74pct、铁水日均产量233.1 万吨且环比+2.21%。

    　　投资逻辑：煤炭黄金时代2.0，煤炭核心价值资产有望再起煤炭股周期弹性投资逻辑，受宏观政策利多将被强化。当前无论动力煤还是炼焦煤价格均处于低位，随着供需基本面的持续改善，两类煤种仍将具备向上弹性，且空间涨幅均较大，其中动力煤存在区间内弹性而炼焦煤则是完全弹性，一定的周期弹性属性将获得周期品资金的青睐。煤炭股高股息投资逻辑，受现实基本面将体现核心价值。当前经济慢复苏和低利率环境下，资金更加注重投资收益的确定性，煤炭高股息和持续性符合资金配置偏好，据我们2024 年7 月25 日发布的《煤炭黄金时代 2.0，向合理且可持续高盈利转型》来看，在2024 年盈利水平之下多数煤炭公司仍有很高股息率。煤炭板块有望迎来重新布局的起点：一是宏观政策利多和资本市场支持力度。9 月24 日以来，高层持续出台稳增长政策，降准降息，且加大房地产的支持政策，力度和密集程度高于以往，且强化对资本市场的重视和政策支持；二是高分红且多分红已成趋势。2024 年中报发布完毕，7 家上市煤企公告中期分红方案（兖矿能源/陕西煤业/电投能源/冀中能源/上海能源/中煤能源/辽宁能源），对比2023 年无煤企实施中期分红、过去5 年合计仅4 家次中期分红，凸显2024 年央企市值管理改革对央国企分红政策的促进作用；煤炭板块作为国资重地，当前已经积极响应政策号召，且有从央企向地方国企推开之势，未来分红比例及频次均有望持续提升，煤炭板块高分红高股息投资价值更加凸显。三是产业资本入局预示行情底部来临。2024 年7 月以来板块回调较大，广汇能源、兖矿能源等相继披露增持方案，或预示产业资本认可当前为板块价值底部，且增持成本显著低于一级市场购买或二级资产注入，复盘历史股东增持后市场表现，后续股价上行概率或明显提高。四主线精选煤炭个股将获得超额收益：主线一周期弹性逻辑：冶金煤弹性受益标的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能、山西焦煤】,动力煤弹性受益标的【广汇能源、兖矿能源、晋控煤业、山煤国际】；主线二稳健红利逻辑：高股息及潜力受益标的【中国神华、中煤能源、陕西煤业、新集能源】；主线三破净股（PB＜1） 修复逻辑：【上海能源（0.76）、永泰能源（0.61）、甘肃能化（0.94）、兰花科创（0.85）】；主线四民企信用资质修复逻辑：【广汇能源、永泰能源】。

    　　风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险。

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