转债周报：转债仍被低估

　　行情：正股高位回落，转债跌幅可控10 月8 日-11 日，正股高位回落，转债跌幅相对有限。分行业来看，转债绝大多数行业下跌，科技&消费转债表现相对靠前。转债估值方面，各价位估值中枢有所回落，且继续处于历史低位。转债百元溢价率为18.35%，处于2020 年以来17.60%分位数的位置。

    　　值得关注的变化：波动过后，转债仍被低估

    　　国庆节后首日，假期积累的投资者入市意愿在开盘达到了顶峰。遗憾的是，强烈的兑现交易也随之而来。

    　　那么，相比于节后开盘高点，本轮转债市场的阶段性调整的价位特征明显吗？哪些价位相对抗跌呢？从统计结果来看，偏债&平衡&偏股转债正股调整幅度相近，但偏债转债调整幅度相对较小。分价位来看，极端低价品种和高价品种跌幅最深，反而是中等偏低转债价格调整幅度相对有限。高价品种调整更多是因为消化此前大幅拉升的涨幅，超低价品种的调整则与信用资质相关。

    　　阶段性调整之后，如何看待当下转债位置？我们对比了2020年以来全市场转债在同等平价下的价格，发现当前转债价格均低于任一可比阶段，甚至当前债底支撑水平还均高于此前阶段，指向转债市场在经历大幅波动之后，依然具备足够的“性价比”。

    　　节奏方面，本轮转债上涨时点与正股同步，但幅度明显较为温和，考虑到政策正在逐步加力，待正股上涨格局确立叠加转债性价比充足，转债大概率会出现补涨行情。此外，本轮行情，中性配置策略基本体现了转债进可攻&退可守的特性。

    　　策略及行业个券配置

    　　短期考虑到权益分歧开始显现&纯债扰动仍存，转债弹性兑现存在扰动。不过，即使遇到阶段性逆风，随着政策基调的转变，尤其是在财政政策落地之后，转债投资者对于波动控制的担忧将进一步得到修正，叠加当前历史级别的静态收益率，转债估值仍然存在较强修复动能。

    　　具体参与方向，我们认为仓位&价位结构是相对更加重要的因素，在广谱关注的基础之上，基于924 新政出发的大消费、券商等板块值得重点跟踪。且超跌科技成长在流动性宽松&主题行情支撑下同样具有较高弹性博弈价值。同时，基于10 月12 日国新办发布会重点提及的财政化债方向，银行板块也具有较高配置价值。此外，我们基于上述方向，综合筛选出10月十大标的。

    　　风险提示

    　　权益市场风格加速轮动；转债市场规则出现超预期调整等。

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