煤炭周报：冬储释放叠加政策利好提振非电需求 煤价易涨难跌

　　冬储释放叠加政策利好提振非电需求，煤价易涨难跌。本周产地煤价涨跌互现，港口煤价小幅回落、基本平稳。展望后市，1）供给端：月初部分煤矿恢复生产，供应有所增加，但因产地冶金化工采购需求较好及北方地区冬储需求开启，向港口的现货发运难以提升。2）发运及库存端：10 月7 日大秦线开启为期20天的秋季集中检修，日运量降至百万吨水平，较检修前周均运量下降15.2%至100.0 万吨，唐呼线受运费优惠政策持续影响，周均运量环比上升20.9%至26.0万吨，但由于当前电厂日耗有所回落、长协拉运减少，截至10 月11 日北方港库存为2227.4 万吨，较节前上升1.2%，同比下降0.6%。3）需求端：非电需求方面，化工耗煤需求环比持续提升，截至10 月11 日当周化工行业合计耗煤658.18万吨，同比增长6.72%，周环比增长0.79%。电煤需求方面，据CCTD 数据，9月下旬火电增速为10.8%，水电增速为-11.1%。当前电厂日耗有所回落，10 月10 日当周二十五省电厂周均日耗516.4 万吨，周环比上升3.7 万吨(+0.7%)，库存可用天数周环比下降1.8 天至25.3 天，高于去年同期0.7 天。我们认为，当前时点动力煤化工需求环比持续提升，火电需求韧性较高，港口现货货源紧缺问题难以改善，后续冬储释放叠加政策利好提振非电需求，煤价易涨难跌。基本面稳中向好+业绩稳健+高股息，建议重点关注前期回调较多的动力煤弹性标的。

    　　焦钢企业原料支撑较强，焦煤市场偏强运行。本周焦煤供应受部分煤矿假期停产放假影响有所收紧，需求端宏观利好下市场情绪较好，钢厂铁水产量持续提升，焦企五轮涨价落地后利润好转，开工积极提升原料需求。短期焦煤偏强运行，后续关注钢厂利润持续性。

    　　焦炭基本面向好，稳中偏强运行。本周焦炭五轮涨价落地，六轮提涨开启，多数焦企恢复盈利后生产积极性提升，焦炭供应有所增加，需求端伴随钢厂利润转好，复工复产积极，且假期钢厂库存回落，当前采购需求较好。近期盘面回落、市场情绪出现分歧，但焦炭供需双增，短期稳中偏强运行。

    　　投资建议：1）弹性标的迎估值修复，建议关注晋控煤业、山煤国际、潞安环能、兖矿能源。2）行业龙头业绩稳健，建议关注陕西煤业和中国神华。3）煤化或煤电一体成长型标的，建议关注中煤能源和新集能源。4）业绩稳健、多业务布局成长可期，建议关注淮北矿业。

    　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。

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