食品饮料行业周报：政策发力预期改善 优先布局零食赛道

　　本报告导读：

    　　财政政策发力，通缩预期或逐步改善。同时业绩或逐步分化，优先布局零食板块，餐饮供应链边际改善，饮料业绩超预期，啤酒景气预期改善。

    　　投资要点：

    　　投资建议：1）低预期下布局超跌及低估值标的：五粮液、泸州老窖、山西汾酒、迎驾贡酒、贵州茅台、今世缘、古井贡酒，港股：

    　　珍酒李渡等。2）大众品首选零食及餐饮供应链：三只松鼠、恰恰食品、盐津铺子、劲仔食品；安井食品、宝立食品、千禾味业等；3）啤酒等建议增持：青岛啤酒、百润股份、燕京啤酒、重庆啤酒、东鹏饮料等，港股：华润啤酒、康师傅。

    　　政策持续发力，通缩预期或逐步改善。在10 月12 日国务院新闻办公室举行新闻发布会上，财政部公布多项财政政策方向包括：1）加力化债2）特别国债 3）支持房地产 4）加大民生保障。同时，10 月13 日国家统计局公布9 月CPI 同比上涨0.4%，环比持平，1-9 月平均上涨0.3%。预计随着政策将持续发力和逐步落地，通缩预期或有所改善。消费作为顺周期行业，前期受通缩等悲观预期影响，估值明显低于海外龙头。我们认为第一波龙头估值修复，第二波则回归基本面改善，业绩和个股分化加大。国庆期间消费改善超预期，生活服务类消费火热，整体客流量预计高基数下实现中个位数增长，服务业及食品消费均呈现量增价弱特征。

    　　白酒双节动销下滑20%，茅台飞天批价波动。国庆假期白酒大盘延续中秋趋势，核心宴席场景仍为同比收缩态势，预计中秋、国庆双节动销层面下滑20%左右，消费仍较为平淡，政策刺激下消费回暖传导至白酒端尚需时日。分价位来看，高端、次高端动销普遍下滑，300 元以下价位表现较好，分品牌和产品来看，流量大单品表现更优。价格角度，国庆假期期间飞天茅台批价温和上行，主因供给端动态调节以及部分场景回暖；节后飞天价格震荡下行，截至10 月12日箱茅、散茅批价分别报2320 元、2250 元（百荣酒价），回调50 元左右，预计主因需求短期回落影响。

    　　零食高景气旺季催化，餐饮供应链边际改善。零食板块3Q24 景气维持，龙头业绩或超预期表现，4Q24 进入备货季，低价格、送礼场景充分受益，受经济影响小，零食赛道仍有相对景气，三只松鼠、盐津铺子、劲仔等龙头渠道和品类红利将持续释放，性价比礼盒礼包旺季放量催化，成长股估值修复。随着通缩预期以及经济压力缓解，餐饮供应链或边际改善。

    　　饮料景气韧性业绩优异，啤酒2025 年景气改善预期。双节期间，东鹏、统一、康师傅等公司饮料业务3Q24 以及双节依然体现较强的景气表现，东鹏3Q24 业绩再次超预期，统一、康师傅3Q24 或业绩稳定维持高股息。啤酒板块则随着通缩预期缓解、餐饮终端好转，2025 年景气预期有望改善，估值修复，且维持高分红。

    　　风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。

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