A股投资策略周报：调整之后A股怎么看？如何看待财政政策对A股的影响？

　　上周市场由于此前过热情绪平复、政策预期回调等原因有所调整，但短期脉冲式上涨后的调整是正常现象，未来在回归基本面、政策和产业趋势背景下市场向下调整的空间不大。我们认为市场有望沿着三季报及年报业绩边际改善的方向，政策发力的方向，产业趋势演进的方向继续寻找机会，可以重点关注地产链、政府投资相关领域、消费、医药、AI 硬件等方向。ETF 和融资资金作为924 以来增量资金的主力，主要流向创业板与科创板，后续有望形成正反馈。

    　　【观策·论市】调整之后A 股怎么看？如何看待财政政策对A 股的影响？上周市场调整的原因在于：1）脉冲式上涨后的正常调整；2）市场过热的情绪有所平复；3）市场此前对于政策的期待过高。周六财政部新闻发布整体来看中性偏正面，对A 股风险偏好改善产生积极影响，并为后续政策留有余地和想象空间。A 股后续向下调整的空间不大，在市场回到理性合理水平位置之后，持续发力的政策推动经济企稳，市场也会重新回到上行的通道中。后续市场有望沿着以下三个方向继续寻找机会：1）从三季报及年报业绩角度：医药、食品饮料、电子、通信、有色等预计三季报业绩相对稳健或有边际改善动力；2）从政策的导向来看：针对房地产、政府投资、提高居民收入和提升消费结构的政策也将会不断发力；3）从产业趋势演化来看，目前全社会智能化之下以AI+领域产品化在逐渐落地，国家安全相关如军工、信创等领域也在快速发展；人口老龄化下的医疗医药，“智安医”是可以预期的有长期投资机会的方向。从增量资金的角度，924 以来，ETF 主要流向创业板与科创板，融资资金则偏好“券商+科技”。

    　　【复盘·内观】本周影响A 股市场的主要因素包括：（1）国新办10 月8 日举行新闻发布会 介绍“系统落实一揽子增量政策 扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”有关情况；（2）美国9 月CPI 同比上涨2.4%，较前值2.5%有所放缓，但超出预期值2.3%；（3）国新办于10 月12 日上午10 时举行新闻发布会，财政部部长蓝佛安等负责人介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，并答记者问。

    　　【中观·景气】8 月全球半导体销售额同比增幅扩大，十一期间居民商品文旅消费活跃。十一假期期间居民出行意愿处在高位，同时商品和文旅消费持续活跃，旅客人均支出恢复至2019 年的98%，恢复程度强于五一和端午，部分受到节前政策加码改善预期以及股市上涨驱动。8 月全球半导体销售额同比增幅扩大，美洲销量同比增幅扩大，中国、亚太地区销量同比增幅收窄，日本销量同比转正。8 月智能手机出货量三个月滚动同比增幅扩大。8 月日本半导体制造设备出货额同比增幅收窄。9 月重卡销量三个月滚动同比跌幅扩大。

    　　【资金·众寡】 ETF、融资大规模净流入。本周融资资金前四个交易日合计净流入1488.2 亿元；新成立偏股类公募基金6.0 亿份，较前期上升6.0 亿份；ETF 净申购，对应净流入1532.0 亿元。行业偏好上，融资资金净买入电子、非银金融、计算机等；消费ETF 申购较多，信息技术ETF 赎回较多。重要股东净减持规模缩小，计划减持规模提升。

    　　【主题·风向】特斯拉举行“WE，ROBOT”发布会，正式推出无人驾驶出租车。当地时间10 月10 日，特斯拉举行“WE，ROBOT”发布会，并正式推出“Cybercab”无人驾驶出租车。此外发布会上还推出了名为“Robovan”的无人驾驶厢式货车，并介绍了FSD 系统，Optimus 机器人的最新进展。

    　　【数据·估值】本周全部A 股估值水平较上周下行，PE（TTM）为14.8，较上周下行0.5，处于历史估值水平的47.2%分位数。板块估值多数下跌，其中，仅电子、银行估值上涨，房地产、传媒、美容护理跌幅居前。

    　　风险提示：经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧。

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