策略周报：财政部传递“渐进式”加码信号 夯实中长期慢牛基础

　　投资要点

    　　10 月12 日国新办新闻发布会，财政部部长蓝佛安介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。释放了五大信号：1）拟一次性增加较大规模债务限额；2）发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本；3）叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳；4）加大对重点群体的支持保障力度；5）中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。

    　　总体来看，财政部虽未公布具体财政刺激细节及具体规模，但财政发力的方向和态度较为明确，释放了“渐进式”加码的积极信号，我们总结出以下几点特征：

    　　1、财政发力方向明确，数万亿增量政策可期，但仍要“渐进式”加码；2、先解决化债及地产等“包袱”，才能“轻装上阵”；3、兼顾市场情绪——提振中长期信心，避免短期过热。

    　　对市场影响方面，我们认为短期股债以稳为主；中长期来看夯实股市慢牛基础，呵护债市稳健运行：1、A 股短期震荡整固，从高波动回归稳健；2、财政“渐进式”加码，夯实A 股中长期慢牛基础；3、债市仍偏稳健，信用债有望修复。

    　　短期A 股或再回“哑铃”结构，一端重点关注红利、国央企，另一端聚焦科技成长。短期过热情绪降温后，市场将从普涨转向结构分化，考虑到当前成交量已较此前下行期明显改善，或能够支撑“哑铃”结构。一方面，在央行回购工具，以及引导险资、社保、理财等中长期资金入市，国央企市值管理及国企改革等政策影响下，部分中长线资金有望回归红利、国央企方向；另一方面，由于10 月处于三季报披露期，预计科技成长板块业绩表现总体仍将相对由于顺经济周期板块，且符合发展“新质生产力”大方向，预计半导体、TMT、AI 等科技成长板块对中短期资金吸引力仍然较强。

    　　风险提示：经济修复不及预期，政策效果不及预期，地缘风险，海外衰退风险，美国大选不确定性。

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