钢铁行业周报：钢厂利润修复 铁水复产加快

　　投资要点：

    　　本周钢材市场回顾

    　　本周黑色系市场冲高回落，宏观政策主导市场走势，受节后市场情绪有所降温影响，钢价偏弱震荡调整，当前市场对政策仍有预期。1）开工冶炼方面：

    　　本周样本钢厂高炉、电炉开工率继续回升；日均铁水产量升至233.1 万吨，周环比+2.22%。2）成材供需方面：本周五大品种钢材产量863.8 万吨，周环比+1.2%/同比-5.92%，其中螺纹保持较快复产节奏；消费量回升至892.8 万吨，周环比+10.72%/同比-3.72%，主要节后消费回升带动螺纹等消费快速回暖。3）库存方面：五大品种钢材库存下降至1,310.1 万吨，周环比-2.17%/同比-18.3%，主要是供需保持小幅错配，钢厂复产高度不足，多数品种库存回落。

    　　上下游产业链情况

    　　铁矿石：上周澳巴铁矿石发运2,403 万吨，同比+1.3%；铁矿石到港量1,959万吨，同比-3.7%。本周日均疏港量325 万吨，同比+0.6%；港口铁矿石库存15,106 万吨，同比+39.3%。2）双焦：本周炼焦煤矿山开工率86.99%，同比-6.28pct；钢厂焦炭产能利用率87.63%，周环比+1.52pct/同比+0.71pct；本周炼焦煤库存合计2,518 万吨，同比+15.57%；焦炭库存合计814 万吨，周环比+0.13%/同比-1.99%。3）冶炼：本周钢厂高炉开工率为80.79%，周环比+1.22pct/ 同比-1.41pct ； 电炉开工率为65.26% ， 周环比+1.85pct/ 同比-2.75pct；日均铁水产量233.1 万吨，周环比+2.22%/同比-5.23%。

    　　下周市场展望

    　　1）钢厂方面：根据钢联数据，本周247 家钢厂盈利率从37.66%大幅升至71.43%，同时测算钢厂即期毛利环比略有回落但整体保持修复，从利润角度看短期钢厂仍然有进一步复产的动力。2）原料方面：铁矿石库存居高不下，远近期港口到货较稳定，疏港量回升有限；双焦方面，炼焦产能利用率稳中偏强，焦炭第六轮提涨开启，持续复产以及补库空间带动情绪回升，本周钢价回落博弈有所加大。3）下游消费方面：节后成材消费再启动，项目工地资金和施工情况持续好转，10 月消费整体继续改善预期较强。目前增量政策正在路上，政策发力仍有空间，宏观预期持续存在，政策持续加力的可能性较大。此外，钢价实现快速反弹后，企业利润加快修复，叠加旺季需求边际好转，钢厂复产正在加快，成本支撑进一步增强。

    　　投资建议

    　　政策节奏快、释放信号强、政策持续加力的可能性较大；但政策落地、需求形成实质改善需要时间；四季度或进入强预期和弱现实的博弈。钢铁板块跌幅大、破净多且机构持仓低。关注五条主线：1）能够穿越周期、稳定高分红高股息、低估值且向上修复的：宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁；2）壁垒高抗卷、布局增量项目或布局出海的：中信特钢、甬金股份、久立特材；3）其他业绩稳定且具备破净修复空间或处于破净边缘的：首钢股份、新兴铸管、金洲管道、常宝股份；4）立足矿产资源禀赋，受益铜二期放量的河钢资源，以及受益并购重组加快的本钢板材；5）高温合金龙头，受益国产大飞机的：抚顺特钢、钢研高纳。双焦板块迎来布局时刻，焦炭第六轮提涨开启。关注低估值、高股息的龙头：山西焦煤、潞安环能、平煤股份。

    　　风险提示

    　　控产限产的力度不及预期；国内经济复苏的进展不及预期；海外经济衰退的风险超预期。

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