有色金属与新材料周报：财政政策加力可期 重视铜铝板块机会

　　核心观点：

    　　贵金属-黄金：降息周期内黄金中枢上涨趋势有望持续。 截至10.11，COMEX金主力合约环比上涨0.04%至2674.2 美元/盎司；SPDR 黄金ETF 本周环比增加0.2%至877.98 吨。9 月全球黄金储备环比增长1.2%。9 月美国制造业PMI47.2，环比持平；非制造业PMI54.9，环比上涨3.4 个百分点。9 月美国失业率4.1%，环比下降0.1 个百分点。

    　　整体来看，美国9 月经济数据企稳迹象显现，金价现短期波动。中期来看，我们认为美联储降息通道已打开，降息周期内黄金中枢上涨趋势有望持续，此外美国债务问题及地缘政治因素仍为黄金长周期下的核心定价逻辑，此背景下全球央行增持黄金步伐预计仍将持续， 金价上行趋势仍维持不变。

    　　工业金属：财政政策加力可期，关注工业金属板块机会。

    　　铜：截至10.11，SHFE 铜主力合约较9.30 下跌2%至77220 元/吨。

    　　基本面来看，截至10.10 国内铜社会库存达20.36 万吨，较9.30 累库3.81 万吨，节后累库幅度基本符合季节性表现。截至10 月10 日，LME 铜库存达29.94 万吨，环比累库0.13 万吨。据SMM，10 月11日进口铜精矿指数报8.13 美元/吨，加工费环比上涨1.66 美元/吨。基本面来看，国内及海外铜库存去库节奏向好，上游方面铜精矿加工费仍维持低位水平，供应端长期瓶颈仍为铜价强支撑。国内方面来看，国内近期稳增长政策加码，逆周期调节力度加大，增量财政政策可期。随着政策落地后实物工作量加速，国内铜需求有望持续回暖。海外来看，美国就业数据企稳，软着陆预期进一步抬升。宏观与基本面共振，看好铜价中枢上行。

    　　铝：截至10.11，SHFE 铝主力合约较9.30上涨1.8%至20825元/吨。

    　　基本面来看，截至10.10，国内铝社会库存达67.7 万吨，环比9.30 累库1.9 万吨。截至10.11，LME 铝库存77.03 万吨，延续三季度以来去库趋势。宏观层面来看，各地房地产优化调整政策落地，增量财政政策有望进一步发力，铝各终端需求领域有望加速回暖。基本面来看，据SMM，9 月国内电解铝年化运行产能达4351 万吨，距产能上限空间进一步收敛，供应刚性逐步显现。此外当前原料端矿石原料供应限制仍存，进口窗口持续关闭，氧化铝供应偏紧，氧化铝价格持续上涨。整体来看，电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行。

    　　投资建议：

    　　本周，我们建议关注黄金、铜、铝板块。黄金： 2024 年降息预期逐步发酵，美元信用体系走弱，全球黄金储备持续提升，黄金中枢有望持续抬升。建议关注黄金业务纯度较高的龙头企业：山东黄金、赤峰黄金。铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注龙头企业：紫金矿业。铝：

    　　电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行。建议关注龙头企业：云铝股份。

    　　风险提示：

    　　1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。

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