中国通胀数据快评：9月国内物价延续回落趋势 10月有望企稳

　　事项：

    　　10 月13 日国家统计局公布，9 月份中国CPI 同比为0.4%，较上月回落0.2 个百分点；PPI 同比为-2.8%，降幅较上月继续扩大1.0 个百分点。

    　　评论：

    　　结论：9 月国内CPI 同比有所回落，其中非食品价格走弱是主要拖累；9 月PPI 当月同比降幅继续扩大，偏上游的采掘工业和原材料工业价格同比以及偏下游的加工工业价格同比均明显回落。整体来看，9 月国内物价同比延续回落趋势。

    　　从环比来看，9 月国内CPI 和PPI 环比均低于季节性水平，表现偏弱。9 月CPI 环比低于季节性水平主要受非食品所拖累，此外，食品价格环比亦低于季节性水平；PPI 环比低于季节性水平既有偏上游的采掘工业和原材料工业拖累，也有偏下游的加工工业拖累。

    　　10 月国内综合通胀同比有望企稳。基于高频价格指标的表现，预计10 月国内CPI 食品价格环比约为-0.5%，CPI 非食品价格环比约为零，CPI 整体环比约为-0.1%，10 月CPI 同比或持平9 月的0.4%；预计10 月国内PPI 环比约为0.1%，10 月PPI 同比或小幅回升至-2.7%。

    　　9 月非食品价格走弱是CPI 同比回落的主要原因9 月中国CPI 当月同比为0.4%，较8 月回落0.2 个百分点；9 月核心CPI 当月同比为0.1%，较8 月继续回落0.2 个百分点；9 月食品CPI 当月同比为3.3%，较8 月继续上升0.5 个百分点；9 月非食品CPI 当月同比为-0.2%，较8 月继续回落0.4 个百分点，开始进入负值区间。

    　　整体来看，9 月国内CPI 同比有所回落，其中非食品价格同比走弱是主要原因，食品价格同比则延续上行趋势。

    　　9 月CPI 环比明显低于季节性水平，表现偏弱

    　　9 月CPI 环比为零，低于季节性水平约0.4 个百分点。其中9 月食品和非食品价格环比均低于季节性水平。

    　　（季节性水平指2016 年以来历史同期环比平均值，下同）。

    　　9 月食品环比为0.8%，低于季节性约0.4 个百分点，其中畜肉、粮食、蛋类、鲜瓜果是拖累食品价格环比低于季节性的主要分项；9 月非食品环比为-0.2%，低于季节性约0.5 个百分点，其中服务品和消费品的环比均普遍低于季节性水平。

    　　9 月PPI 当月同比降幅继续扩大

    　　9 月中国PPI 同比为-2.8%，降幅较8 月继续扩大1.0 个百分点。其中PPI 生产资料价格同比为-3.3%，降幅较8 月继续扩大1.3 个百分点；PPI 生活资料价格同比为-1.3%，降幅较8 月继续扩大0.2 个百分点。

    　　整体来看，9 月国内PPI 同比进一步回落，其中生产资料价格同比大幅回落是主因。生产资料各分项中，偏上游的采掘工业和原材料工业价格同比以及偏下游的加工工业价格同比均明显回落。

    　　9 月PPI 环比低于历史平均水平，表现偏弱

    　　9 月PPI 环比为-0.6%，较8 月小幅回升0.1 个百分点，仍明显低于历史同期均值。其中PPI 生产资料和生活资料价格环比均低于历史同期均值。PPI 生产资料9 月环比为-0.8%，较上月回升0.2 个百分点，低于历史同期均值1.4 个百分点；PPI 生活资料9 月环比为-0.1%，较上月回落0.1 个百分点，低于历史同期均值0.2 个百分点。

    　　生产资料中，9 月采掘工业、原材料工业、加工工业价格环比均低于历史同期均值；生活资料中，食品类、一般日用品类、耐用消费品类价格环比低于历史同期均值，衣着类价格环比高于历史同期均值。

    　　基于高频指标对10 月CPI 和PPI 同比的预测

    　　10 月国内综合通胀同比有望企稳。基于高频价格指标的表现，预计10 月国内CPI 食品价格环比约为-0.5%，CPI 非食品价格环比约为零，CPI 整体环比约为-0.1%，10 月CPI 同比或持平9 月的0.4%；预计10 月国内PPI 环比约为0.1%，10 月PPI 同比或小幅回升至-2.7%。

    　　风险提示

    　　政策调整滞后，经济增速下滑。

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