超长债周报：赎回潮退去 债市先抑后扬

　　超长债复盘：上周发改委和财政部会议陆续落地，增加地方债务额度，发行特别国债等一揽子增量政策将陆续推出，另外国庆节后债市遭遇赎回潮，债市先抑后扬，超长债大涨。成交方面，上周超长债交投活跃度小幅下降，交投活跃度一般。利差方面，上周超长债期限利差收窄，品种利差走阔。

    　　超长债投资展望：

    　　30 年国债：截至10 月12 日，30 年国债和10 年国债利差为16BP，处于历史偏低水平。9 月政治局会议罕见研究当前经济形势，降低存量房贷利率、降准降息、增加地方债务额度、发行特别国债等一系列政策陆续出台，政策稳增长进入实质性操作。9 月下旬以来超长债大幅波动，当前财政政策力度超出市场预期，预计近期债市调整为主。当前30 年国债期限利差极低，期限利差保护度有限。

    　　20 年国开债：截至10 月12 日，20 年国开债和20 年国债利差为2BP，处于历史极低位置。9 月政治局会议罕见研究当前经济形势，降低存量房贷利率、降准降息、增加地方债务额度、发行特别国债等一系列政策陆续出台，政策稳增长进入实质性操作。9 月下旬以来超长债大幅波动，当前财政政策力度超出市场预期，预计近期债市调整为主。当前20 年国开债品种利差极低，品种利差保护度有限。

    　　一级发行：上周超长债发行量居中。和上上周相比，超长债总发行量小幅下降。

    　　成交量：上周超长债交投活跃度一般。和上上周相比，上周超长债交投活跃度大幅回落。

    　　收益率：上周发改委和财政部会议陆续落地，增加地方债务额度，发行特别国债等一揽子增量政策将陆续推出，另外国庆节后债市遭遇赎回潮，债市先抑后扬，超长债大涨。

    　　利差分析：上周超长债期限利差收窄，绝对水平依然偏低。上周超长债品种利差走阔，绝对水平偏低。

    　　风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。

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