公用事业行业周报：分布式光伏确定入市 大型工商业需自发自用

　　投资要点

    　　行情回顾

    　　本周（10 月7 日~10 月11 日），公用事业板块指数下跌4.83%，跑输沪深300 指数1.57%；截至2024 年10 月11 日，公用事业（申万）PE（TTM）为17.34 倍，PB（LF）为1.55 倍，行业估值小幅上涨。

    　　行业重要动态

    　　1）分布式光伏确定入市，大型工商业需自发自用：2024 年10 月9 日，国家能源局发布《分布式光伏发电开发建设管理办法（征求意见稿）》意见的通知，通知明确了分布式光伏发电项目可以独立或通过微电网、源网荷储一体化、虚拟电厂聚合等方式公平参与电能量、辅助服务等各类电力市场交易。一般工商业分布式光伏可选择全部自发自用或自发自用余电上网模式；大型工商业分布式光伏必须选择全部自发自用模式。我们认为此次通知取消工商业分布式光伏“全额上网”的权利，意味着在消纳压力持续加大的背景下，电网不再承担工商业分布式光伏兜底消纳的责任，工商业分布式光伏需与地面电站一起参与补贴资源竞争。

    　　2）郑州出台居民燃气顺价通知：2024 年10 月8 日，郑州市发改委发布通知规定自2024 年10 月21 日起，郑州市区居民管道天然气第一阶梯销售价格执行2.94元/立方米，第二阶梯销售价格按照1：1.3 的差率相应调整。近日合肥和郑州两大省会城市接连出台居民天然气顺价政策，有望对本省其他地区以及其余省份的燃气顺价起到示范作用，进一步带动各地居民气价联动，利好城燃企业毛差修复，居民占比较高的城燃公司有望率先受益。

    　　核心观点与投资建议：

    　　尽管短期市场风险偏好或有一定抬升，但资产荒背景下红利资产仍有比较优势，建议把握优质红利股长期投资机会以及前期超跌板块的短期反弹机会。

    　　主线一：超跌反弹

    　　（1）绿电运营板块。绿电估值已处价值洼地，尤其是港股绿电普遍处于破净状态，建议关注福建等海风资源大省竞配进展以及新能源大基地项目落地，标的包括中闽能源（纯海风标的）和福能股份（火电+海风），以及新天绿能、嘉泽新能、云南能投、金开新能，此外建议关注估值较低的港股龙源电力（H）、新天绿色能源（H）、中国电力（H）等。

    　　（2）电力能源类中小市值弹性标的。火电灵活性改造、电网（主要是微电网、虚拟电厂、分布式等板块）因为其标的少、市值小等原因，在前期大盘红利风格下劣势明显，随着风险偏好阶段性提升，可重点关注青达环保、华光环能、物产环能、安科瑞、朗新集团、芯能科技等超跌且基本面扎实的标的。

    　　主线二：并购重组板块。今年以来多个电力央国企开启收并购和整合计划，建议关注华电集团、国电投旗下上市平台，具体包括华电国际、华电能源、华电重工、中国电力、吉电股份、远达环保、电投产融等，以及地方国企广西能源、中闽能源等。

    　　主线三：适时把握水火核+燃气在新一轮红利风格中的机遇：预计短期阶段性震荡调整，长期看水电基本面不受经济周期影响，核电长期增长有确定性；火电现阶段市场对于长协电价的预期有较大差异，建议观望长协电价落地情况；近日合肥、郑州等多地政府出台联动机制上调居民用户气价，城燃公司盈利有望持续修复。

    　　本周推荐个股组合：福能股份+青达环保+中闽能源。

    　　风险提示：项目建设进度不及预期；政策执行不及预期；市场竞争加剧。

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