股票型ETF市场概览与配置方法研究：以基于行业轮动策略的ETF组合为例

　　股票型ETF不断完善，成为资金入市重要渠道：

    　　截至2024年3季度末，股票型ETF（不含跨境）总规模达到约1.59万亿元，产品数量合计791个；

    　　9月24日-9月30日市场反弹期间，股票型ETF资金净流入约1,438.16亿元；成为增量资金入市的重要渠道。

    　　股票型ETF以被动策略为主，适用于自下而上、穿透“指数-ETF”持仓的研究、评价、筛选方法：

    　　策略方面，股票型ETF以被动策略为主，以复制指数为投资目标，具有风格稳定、持仓透明的特点；

    　　产品方面，ETF基金流动性高、费用低廉，常被应用于流动性管理、短线主题投资和现金证券化过程；

    　　ETF产品适用于自下而上、穿透“指数-ETF”持仓的研究、评价、筛选方法。在指数筛选环节，可采用持仓穿透和编制方案拆解相结合的方法，选取与投资目标契合度较高的标的指数；在ETF筛选环节，对同一指数下ETF产品的规模、流动性、跟踪误差等要素做综合评估，选出可投资产品。

    　　行业轮动策略可通过ETF组合进行配置实现：

    　　恒泰证券行业轮动策略自2017年8月3日至2024年9月27日回测期间，累计收益率约103.55%，年化收益率约11.10%；相较于申万二级行业等权组合的累计超额收益率约104.28%，年化超额收益率约11.21%；表现出较好的有效性；

    　　基于现有ETF产品，可采用“行业-股票-指数持仓”的对照关系，选出与策略观点一致的ETF产品组合；

    　　截至10月11日，模型排名靠前的行业以半导体、通信服务等弹性较高的TMT板块，和银行、铁路公路、电网设备等周期板块为主，整体呈现哑铃策略的特征；基于模型结果，我们筛选出芯片龙头ETF、银行ETF、科创信息技术ETF等可配置的行业主题ETF产品，以对模型的有效性和实用性进行持续跟踪观察。

    　　风险提示：市场风格发生周频以内的快速切换；部分ETF贴水率异常升高；基准指数临时调仓导致风格偏离。

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