10月USDA供需报告分析：美玉米产量再度上调 大豆供给格局持续宽松

　　投资要点

    　　美玉米产量再度上调，但欧洲地区减产相对抵消

    本月USDA 供需报告中，对2024/25 年度全球（除中国外）玉米的预计产量再次下调了138 万吨，至9.25 亿吨，同比上一年度减少1.3%。其中，美国新作玉米产量预估再度上调了45 万吨，因为良好的生长条件使得单产水平再次上调0.2 蒲，达到了183.8 蒲式耳/英亩，收获面积的预估值维持不变。此外，根据迄今为止的收获结果，乌克兰和俄罗斯的产量也有所下调。贸易方面，美国出口上调，乌克兰和俄罗斯出口下调。最终，全球（除中国外）2024/25 年度玉米结转期末库存上调17 万吨至9718 万吨，同比减少4.1%；库销比下调0.02pct 至10.7%。

    　　美豆产量预期基本持平，南美大豆刚进入播种季

    本月USDA 供需报告中，对2024/25 年度全球（除中国外）新季大豆产量下调了28 万吨至4.08 亿吨，同比上一年度增加9.2%。其中美豆单产预估下调0.1 蒲/英亩至53.1 蒲/英亩，因此新作大豆产量预估同步下调400 万蒲式耳至45.82 亿蒲；巴西方面，受巴西国内生柴掺混比上升影响，巴西国内豆油需求增加，因此大豆压榨量上升，致使期初库存上调9 万吨至2796 万吨。贸易方面，2023/24 年度巴西大豆进口量环比下调3 万吨至87 万吨，出口量下调83 万吨至1.04 亿吨，阿根廷2023/24 年度大豆进口量上调20 万吨至740 万吨，出口量下调10 万吨至510万吨。最终，全球（除中国外）2024/25 年度大豆结转期末库存下调26 万吨至8864万吨，同比增长达28.4%；库销比下调0.1pct 至32.1%。

    　　欧盟小麦产量再度下调，全球库存降至历史低位本月USDA 供需报告中，对2024/25 年度全球（除中国外）小麦预计产量下调了280 万吨，至6.54 亿吨，同比上一年度增加了0.04%，仍然维持历史新高。其中，欧盟、俄罗斯、印度和巴西的产量下调，这些下调幅度超过乌克兰的产量增幅以及俄罗斯的期初库存增幅；此外根据美国农业部9 月30 日发布的谷物报告，其小麦产量下调1100 万蒲，至19.71 亿蒲。贸易方面，欧盟、俄罗斯、印度和巴西的产量下调，这些下调幅度超过乌克兰的产量增幅以及俄罗斯的期初库存增幅。最终，全球（除中国外）2024/25 年度小麦结转期末库存上调了49 万吨至1.23 亿吨，同比上一年度下降6.4%；库销比上调0.1pct 至18.9%。

    　　投资建议

    　　在全球极端天气频发、地缘格局震荡导致粮价波动幅度加剧，而我国进口量又持续增加的背景下，掌握种源才能支撑国家粮食安全。国内转基因商业化乘风而来，推荐科研实力领先、具备转基因先发优势的优质种子企业【隆平高科】、【大北农】，建议关注【登海种业】、【丰乐种业】。

    　　风险提示

    　　极端天气频发，粮价大幅波动，下游需求不及预期

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