北交所策略周报：中线不悲观 继续关注北证科技主题及三季报绩优

　　本周策略观点：

    　　本周市场大幅震荡，北证50 盘中创下23 年以来高点后开始调整，全周北证50 微涨0.05%。国庆后市场波动较为剧烈，10 月8 日北证50 指数上涨24.71%，64 只个股收盘涨停。但此后经历三天调整，指数涨幅抹去。我们在上期周报中提到，通过ERP 的1倍标准差测算，北证50 估值上仍有20%的空间，短期指数冲高20%后，开始出现回调。

    　　微观交易结构上，板块轮动快，非银、科技均未能持续上扬，主线尚待确认，对市场信心有所打击。（1）国庆节期间外盘氛围良好，港股上涨领先的板块集中于金融地产、消费与科技中，尤其是科技板块后来居上，给予市场轮动后以科技为主线的预期；（2）周二开市，非银金融冲高回落，科技板块在中芯国际等头部标的带动下继续上扬。但周三和周四金融IT、半导体等先后冲高回落，盘中反弹失败，对人气有所打击。周五开始，市场担忧周六国新办新闻发布会信息不确定性，选择继续避险。当日特斯拉发布Robotaxi，自动驾驶、机器人等板块选择利好兑现，加剧了市场悲观情绪。

    　　我们回溯了大盘2001 年以来几次短期内上证涨幅20%左右的情形，本轮上涨无论从涨幅还是成交量放大来看，确实有其独特性，历史经验难以借鉴。（1）历史上几次大涨均由政策催化剂引发；（2）上涨领先品种除08 年11 月之外的几次，均有非银金融的身影；（3）短期大幅上涨后，至少有个阶段的震荡回调期；（3）短期大幅上涨并不能预示后续的牛市或熊市，出现在牛市中段、熊市中段、熊牛转换期的情况都有。

    　　跳开短期博弈，本轮A 股走势的核心在于政策的决心、力度和效果，中期并不悲观。短期矛盾在于对政策力度有分歧，尤其在财政刺激方面。但一方面市场对于10 月下旬人大常委会通过较大规模的财政计划仍存预期；另一方面，目标和决心才是关键，政策的力度和效果需要时间验证以一步步调整，而市场对政策决心的分歧较小，这将导致短期进入的大量资金很难轻易认输出局，市场仍会寻找结构性机会。投资者仍会在新质生产力（泛科技）、稳内需政策（消费等顺周期）、制造业头部企业出海（先进制造）、并购重组与市值管理（传统与科技头部企业、破净股）几条线中切换和寻找投资机会。

    　　投资分析意见：重申中线并不悲观，指数震荡期小盘成长或有更多机会，继续关注北证科技主题映射及估值合理的三季报绩优品种。（1）短期市场需要消化脉冲上涨后的获利盘，三季报来临，北证或在谨慎犹豫中前行，一方面可继续关注沪深强势个股与板块，寻找主题映射机会。诸如本轮市场中的“银之杰-艾融软件”、“中芯国际-凯德石英”等对应主题机会；另一方面，回调后估值压力减轻的三季报绩优股可以左侧关注。(2) 科技主题继续关注半导体与消费电子(天马新材、戈碧迦等)、智能驾驶（奥迪威、开特股份等）等；三季报绩优继续关注：锦波生物、长虹能源、华洋赛车、苏轴股份、万通液压、柏星龙等。

    　　本周市场行情回顾：

    　　市场：本周北证50 指数上涨0.05。215 只股票下跌，1 只股票持平，涨跌比为0.18。估值：北交所PE（TTM）均值39.82 倍，中值21.75 倍；创业板PE（TTM）均值67.01倍，中值29.80 倍；科创板PE（TTM）均值65.02 倍，中值28.86 倍。

    　　北交所新股：

    　　本周：胜业电气过会，科拜尔、科力股份注册。

    　　下周：上会0 家；申购0 家；上市0 家。

    　　新三板动态：

    　　本周新挂牌12 家，摘牌5 家，周新增计划融资1.12 亿元，完成融资0.08 亿元。

    　　风险提示：

    　　个股业绩季度波动过大风险，宏观经济下行的风险。

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