建筑行业周报：财政部地方化债定调积极 看好优质建筑央国企经营和回款改善

　　本周投资建议：

    　　10 月12 日，国新办举行新闻发布会，介绍加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展有关情况。本次发布会财政部表示，将加大支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务。具体举措上，除每年继续在新增专项债限额中专门安排一定规模的债券用于支持化解存量政府投资项目债务外，拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，这项即将实施的政策，是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施，将大大减轻地方化债压力。

    　　2024 上半年，由于地方债务压力紧张，基建资金到位不理想，投资增速放缓，企业回款亦相对缓慢，多数建筑企业经营承压，本次发布会对地方化债定调积极，表示将“较大规模”增加债务额度，随地方化债相关政策落地实施，部分地方政府财政压力有望缓解，后续相关企业清偿或将加快，有望对承接政府类项目的建筑企业带来回款和经营改善，建议关注基建央企和地方国企投资机会。

    　　在房地产行业，财政部提出将坚持严控增量、优化存量、提高质量，积极研究出台有利于房地产平稳发展的政策举措。包括：1）支持地方政府使用专项债券回收符合条件的闲置存量土地，这项政策既调节土地市场的供需关系，减少闲置土地，又有利于缓解地方政府和房企的流动性和债务压力；2）支持收购存量房，优化保障性住房供需，一项是用好专项债收购存量商品房用作各地的保障房，另一项是支持地方更多通过消化存量房的方式来筹集保障房房源；3）及时优化完善相关税收政策，正在研究明确与取消普宅和非普宅相衔接的增值税、土增税政策等。

    　　本次发布会提出运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳，对建筑行业地产链设计、房建承包和装修装饰等企业的基本面和估值修复形成驱动，建议关注地产链建筑企业投资机会。

    　　10 月8 日，发改委在国新办发布会上介绍，围绕加大宏观政策逆周期调节、扩大国内有效需求等方面，推出一揽子增量政策，推动经济持续回升向好。在一揽子增量政策中，明确加强城市更新的重点建设，积极推进城市基础设施提升改造，尽快补齐城市基建短板，主要工作包括：1）分类有序推进更新改造任务的实施，优先推进城市管网安全提升、老旧居住区宜居改造、城中村改造、城市交通设施安全改造等工程建设，有序推进老旧街区转型体质、城市公共服务功能提升；2）提前下达明年部分“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划当　　中，优先支持一批城市更新重点项目，在两个1000 亿项目清单和投资计划当中，城市更新占有一定的比例，主要安排城市燃气、供排水、供热等管网建设；3）积极探索创新融资模式。根据发改委，以城市更新中地下管网建设改造为例，预计在未来五年需要改造的城市燃气、供排水、供热等各类管网总量将近60 万公里，投资总需求约4万亿。

    　　城市更新改造涉及面较广，包括城中村改造、老旧小区改造、地下管网改造等，预计后续城镇基础设施建设投资或将提速，建议关注优质地方性工程承包龙头和水利管网设计标的。

    　　建议关注：

    　　1）政治局会议财政定调积极，地方化债支持力度加大，证监会积极推进市值提升计划，看好低估值建筑央企基本面改善和估值提升：中国中铁、中国交建、中国建筑、中国铁建；

    　　2）海外新签订单提速，低碳政策驱动传统制造行业低碳改造提速，建议关注海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商，受益海外+国内存量需求提升：中材国际、中钢国际；

    　　3）核电景气度上行，行业资本开支有望持续提速，建议关注：中国核建；

    　　4 国企改革推进，未来央国企分红比例有望提升，高股息高分红标的投资价值凸显：中国建筑、隧道股份、安徽建工、中材国际；5）城市更新支持力度加大，城市管网改造有望优先推进，城市更新改造优质央国企和水利管网设计标的有望受益：中国建筑、浦东建设、隧道股份、深水规院。

    　　中长期配置主线建议：

    　　2024 年基建投资稳增长基调持续，政治局会议财政定调积极，随万亿国债和超长期特别国债项目持续开工建设，地方政府专项债发行提速，实物工作量尽快形成，均有望支持全年基建投资增长。地产政策延续宽松基调，地产行业下行态势改善可期。建筑行业多家头部企业积极扩展国际化布局，海外工程建设释放市场需求增量。目前建筑行业基本面整体稳健，基建央企和地方基建龙头行业集中度持续提升，叠加国企改革、鼓励分红和市值管理持续推进，估值有望提升。建议关注低估值基建龙头、地方基建龙头国企、国际工程优质标的及城中村改造相关板块：

    　　（1）低估值建筑央企：基建投资增长稳健，国企改革推进下，建筑央企经营指标有望改善，央企市值管理全面推开，助力低估值央企估值提升，建议关注：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁及经营稳健的优质设计标的中交设计。

    　　（2）优质地方国企：业务所在区域财政状况相对占优，公司自身经营稳健，围绕主业进行产业链拓展，现金流或ROE 表现亮眼，建议关注：隧道股份、地铁设计。

    　　（3）地产链设计标的：地产政策延续宽松基调，地产行业下行态势改善可期，前端优质设计标的有望迎来基本面改善和估值提升。建议关注：华阳国际。

    　　（4）出海优质龙头：国内基建增长趋稳态势下，出海企业有望打造业务长期成长新支撑点，建议关注海外业务占比高，海外订单持续增长，海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商：中材国际、中钢国际；

    　　（5）建筑+商业模式占优个股：区别于传统垫资的工程承包企业，制造模式以及向设备、运维等领域转变的个股更受益于商业模式带来的经营指标改善和未来估值提升。建议关注：中材国际。

    　　风险提示：政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢风险等。

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