交通运输行业周报-聚焦：持续看好“牛市”背景下的三条投资线索

　　一、聚焦：持续看好“牛市”背景下的三条投资线索? 1、经济顺周期品种：

    　　1）大宗供应链：不可忽视的顺周期品种。我们此前提出讨论：在龙头公司寻求转型升级的产业逻辑下，我们认为2023 有概率是特殊的异常点，一旦经济企稳，尤其房地产企稳对黑色系的拉动将有助于大宗供应链企业结构与业绩优化，而经济若呈现加速上行，企业业绩弹性较大。我们建议重点关注：

    　　厦门国贸（0.75 倍PB，23 年报公司分红比例57.56%，对应股息率7%），厦门象屿（率先转型的行业龙头+业绩潜在弹性大）、建议关注建发股份（大宗供应链与房地产双轮驱动）。

    　　2）航空：经典内需顺周期品种，一旦需求启动，在供给缓慢增长背景下，供需缺口将驱动强价格弹性。拐点期预期弹性巨大，可类似于2009-10年行情的演绎。同时，如果油价呈现下行，则2014-15年航油成本下降推升利润弹性的行情演绎有望实现共振。

    　　3）快递物流：当前我们建议首选顺丰。公司时效快递收入保持“GDP+”的增速，一旦经济企稳回升，时效快递收入提速，在营运模式变革取得成本端成效背景下，或迎来净利率加速扩张的机遇。公司公告拟实施中期分红及特别分红，也验证了，我们在报告中提出“随着鄂州货运枢纽机场的建成，公司资本开支在2021 年已经见顶，积累了更为充沛的自由现金流可用于分红及回购”

    　　同时继续看好电商快递（申通弹性、中通稳健）、快运（德邦）、建议关注危化品物流（密尔克卫、兴通股份、宏川智慧）等。

    　　4）航运：受内需提振最相关的包括干散货、油品、内贸集运。看好三者均涉足的全船型航运龙头公司招商轮船，看好具备供给逻辑保护，且正步入旺季+地缘风险溢价品种的纯油运标的中远海能（A+H）。

    　　2、主题+产业趋势：重点推荐低空经济。

    　　2014-15 年行情中的重头戏在于互联网+与双创，若本轮行情中，存在相类似的重大产业变革趋势，我们预计交运行业相关的为低空经济。建议关注三剑客：万丰奥威、中信海直、宗申动力。

    　　3、破净优化预期：重点关注地方国资。

    　　结合产业逻辑和优化潜力，我们建议重点关注地方国资，公路中我们继续建议重点关注赣粤高速，建议关注中原高速。

    　　投资建议：核心标的：顺丰控股、申通快递、招商轮船、中远海能、厦门国贸、厦门象屿、吉祥航空、华夏航空、春秋航空、中国国航、赣粤高速，建议关注中原高速。

    　　二、行业数据跟踪：1、航空客运：近7 日民航国内旅客量超19 年17%，平均含油票价较19 年同比-9%；2、航空货运：浦东机场出境货运价格指数周环比-3.4%，同比+13.3%；3、航运：VLCC 运价环比-22%，SCFI 环比-3.4%，BDI 环比-6.2%。

    　　三、红海跟踪：苏伊士运河通行船舶量周环比下降。抵达亚丁湾船舶总量（按总吨计）7 日移动平均值为127 万吨，周环比上升4%，较23 年12 月1日下降72%，其中集装箱船、原油轮、成品油轮、干散货船分别较23 年12月1 日下降87%、65%、48%、49%。苏伊士运河通行船舶7 日移动平均值为129 万吨，周环比下降13%，较23 年12 月1 日下降72%，其中集装箱船、原油轮、成品油轮、干散货船南向过境数量较23 年12 月1 日分别变动-92%、-28%、-11%、-68%。

    　　四、市场回顾：交运板块下跌6.6%，跑输沪深300 指数3.3 个百分点。

    　　五、风险提示：人民币大幅贬值，经济出现下滑，行业竞争加剧等。

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